A Zions e a Western Alliance se revezaram abrindo as portas para a confiança do mercado. A Zions admitiu uma baixa contábil de US$ 50 milhões relacionada a empréstimos comerciais questionáveis em sua filial na Califórnia, enquanto a Western Alliance revelou que um mutuário não havia fornecido a garantia prometida — código financeiro para "fraude". Ambas estavam expostas à extinta First Brands, a mesma mutuária de autopeças que explodiu as carteiras de crédito subprime do JPMorgan e do Fifth Third no mês passado. De repente, o déjà vu da reorganização dos bancos regionais em 2023 não parecia tão distante.
O momento não poderia ser pior. A exuberância da IA está sendo questionada ; agora, nos bastidores, o sistema de crédito está falido. As ações de bancos regionais despencaram, o ouro ultrapassou US$ 4.300 e os rendimentos despencaram, à medida que os traders são forçados a redefinir o conceito de "fuga para a segurança". Quando os rendimentos dos títulos e as ações caem simultaneamente, não é um mercado em alta, mas é hora de sair.
A Jefferies, flagrada no meio de uma apresentação em seu dia para investidores, perdeu 11% de seu valor com o retorno de seu envolvimento no escândalo da First Brands. Analistas têm repetido o refrão: "eventos isolados", mas o mercado conhece esse refrão, e ele raramente termina com uma nota positiva. Esses "eventos excepcionais" estão começando a fazer sentido, e é isso que preocupa os profissionais: não os números, mas a tendência.
Este não é um colapso sistêmico — pelo menos não ainda — mas é um lembrete de que, nos mercados de fim de ciclo, o risco de crédito não desaparece; ele simplesmente se esconde até que a liquidez comece a secar.
Você pode sentir isso nas telas — não pânico, ainda não —, mas aquele zumbido nervoso que os traders sentem quando o mercado começa a murmurar em frequências que só os feridos conseguem ouvir. Algo está errado. Os canos que lubrificam a maior máquina financeira do mundo estão se fechando novamente, e o cano de recompra de emergência do Fed — aquela válvula silenciosa da qual ninguém fala até que ela estoure — acaba de disparar para níveis nunca vistos desde a pandemia. O ouro está subindo enquanto os mercados contam sua própria história de nervosismo e absurdos.
Os mercados financeiros debatem ativamente as avaliações de IA, as políticas de preços e o cronograma do Fed, mas, em segundo plano, a alavancagem está se deteriorando silenciosamente. Os fantasmas do Tricolor, First Brands e agora Zions sussurram o mesmo aviso: a era do crédito barato pode ter acabado por um tempo, e seu rastro está começando a se dissipar no mercado de ações.
Enquanto isso, o Fed assume o centro das atenções, pronto para cortar as taxas de juros para acalmar uma economia em crise. Mas esses cortes agora podem ser interpretados menos como "seguro" e mais como "contenção". Taxas de juros mais baixas favorecem a duração e os estoques, não a inadimplência. Assim que a qualidade do crédito começa a se deteriorar, o problema passa da curva de juros para o balanço patrimonial.
Se há uma metáfora para o momento, é esta: a mesa de banquete do mercado de ações está sobrecarregada: tarifas sobre terras raras, avaliações exageradas de IA, paralisia do governo, preocupações com o mercado de trabalho e, agora, o risco de crédito fraudulento. As luzes estão piscando e as baratas estão de volta. Os traders sabem o que fazer. Quando o ouro brilha tanto e os bancos regionais começam a resmungar "reconhecimento de perdas", você não se apressa para a sobremesa; você procura a saída.
Porque no crédito, como na vida, os monstros não se escondem debaixo da cama. Eles se escondem nas notas de rodapé.
| Stephen Innes |
| 17 de outubro |
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