Esta semana, o mercado americano está sendo microgerenciado: os excessos são prolongados graças a resgates direcionados. O contágio dos incêndios por agora está descartado.
BRUNO B.
Em 31 de julho de 2026, o Wall Street Journal e a CNBC noticiaram a ruína do fundo de hedge Situational Awareness, liderado por Leopold Aschenbrenner, ex-pesquisador da OpenAI que se tornou profeta da superinteligência artificial.
O fundo caiu cerca de 67% desde o início de julho, após fortes perdas em ações relacionadas à inteligência artificial.
Em seu auge, chegou a administrar US$ 45 bilhões em ativos.
Forçado por chamadas de margem de seus credores, Aschenbrenner teve que vender a maior parte de suas posições alavancadas – incluindo aquelas em ações como SK Hynix e CoreWeave – para a empresa de Ken Griffin, a Citadel, com desconto.
Os ativos do fundo caíram para aproximadamente US$ 10 bilhões.
No entanto, graças aos ganhos anteriores (chegando a +270% no final de maio), o fundo permanece positivo em cerca de 80% desde o início do ano.
Esses eventos não são espetaculares em si mesmos. O que é espetacular é o resgate e a rapidez da intervenção.
E, acima de tudo, o que isso revela sobre o funcionamento atual de Wall Street. Estamos passando do macro para o micro; essa é a nova doutrina de gestão de riscos.
Durante décadas, diante de excessos, as autoridades monetárias e os reguladores intervieram no nível macroeconômico: cortes nas taxas de juros, injeções maciças de liquidez, programas de compra de ativos ou ameaças de regulação sistêmica. A ideia era corrigir os desequilíbrios globais antes que se transformassem em uma crise generalizada.
Hoje, essa lógica mudou. As ferramentas macroeconômicas não são mais usadas (ou são usadas com muito menos frequência) para lidar com os excessos. O foco está em absorver os danos no nível microeconômico. Empresas como a Citadel, extremamente próximas das autoridades e claramente apoiadas por elas, atuam como os braços seculares do sistema. Elas compram posições prejudicadas, absorvem o risco e impedem que o contágio se espalhe.
O resgate da Consciência Situacional é uma ilustração perfeita disso.
A venda forçada na Citadel desencadeou uma onda de vendas a descoberto .
As autoridades compreenderam, desde a nova era, que os vendedores que descobriram eram seus melhores aliados, pois constituem uma mola comprimida que só precisa ser acionada!
O setor de semicondutores recuperou 8,4% em relação às mínimas de quarta-feira, enquanto o Nasdaq 100 subiu 4%. As ações da Microsoft valorizaram 21,8% na semana, as da Amazon 17% e as da Alphabet 11,4%.
Entretanto, outras ações (Qualcomm, Micron, AMD) continuaram a sofrer.
O índice MAG7 subiu 4,2%.
Volatilidade extrema, porém controlada. Sem pânico sistêmico. Sem crise de liquidez generalizada .
Desde o caso Archegos, o modelo foi aperfeiçoado! Já suspeitávamos disso desde o fiasco da Archegos em 2021. Mesmo assim, as perdas colossais de um family office altamente alavancado foram rapidamente absorvidas por bancos e grandes players, limitando o contágio.
O sistema tornou-se mais sofisticado. O mundo financeiro agora é vigiado de perto. Cada foco de risco excessivo é identificado, isolado e neutralizado antes que possa se alastrar.
As autoridades não estão mais permitindo que os incêndios se alastrem. Elas os extinguem localmente, com a ajuda de atores privados poderosos e influentes. A Citadel não é uma salvadora altruísta: ela compra empresas a preços irrisórios, fortalece sua posição dominante e emerge mais forte. Mas age com a bênção implícita (e às vezes explícita) do sistema.
Instituições financeiras, corretoras principais e órgãos reguladores estão colaborando para garantir que a operação ocorra sem problemas.
Resultado: o risco de contágio está sob controle.
Os excessos globais — concentração extrema em IA, alta alavancagem, avaliações desconectadas — podem durar muito mais tempo do que antes. Aqueles que apostaram em um contágio rápido e em uma correção sistêmica estão sendo punidos.
O mercado está se recuperando, com os vencedores (grandes players como a Citadel) consolidando seu poder, enquanto os perdedores isolados são liquidados sem alarde. Um sistema mais resiliente... ou mais frágil a longo prazo?
Essa microgestão prolonga o ciclo. Permite que as bolhas setoriais se inflem ainda mais, porque os participantes sabem que existe uma rede de segurança direcionada. Os excessos não são mais corrigidos por meio de dolorosas reduções macroeconômicas, mas sim por intervenções cirúrgicas.
Enquanto as empresas "amigas" das autoridades permanecerem solventes e dispostas a intervir, o sistema se mantém.
Essa aparente resiliência tem um preço. Ela concentra ainda mais o poder nas mãos de poucos atores, transforma Wall Street em um espaço hipermonitorado e microgerenciado e atrasa os ajustes necessários .
Quando o verdadeiro choque sistêmico chegar, e ele é inevitável, é provável que seja ainda mais violento porque os desequilíbrios foram prolongados artificialmente.
Entretanto, a mensagem é clara: não aposte no contágio.
O mercado americano não é mais um oceano livre onde as tempestades rugem sem controle. É um aquário cuidadosamente controlado, onde as autoridades e seus aliados mantêm vigilância constante. Essa foi uma das mensagens de Greenspan ao deixar o cargo: impedir que os ânimos se exaltem. Para que os excessos possam continuar. E continuarão.
31 de julho – Wall Street Journal
O fundo de hedge Situational Awareness, de Leopold Aschenbrenner, caiu cerca de 67% desde o início de julho, após sofrer grandes perdas com ações de empresas de inteligência artificial, segundo uma fonte que analisou uma carta enviada pela empresa aos investidores na quinta-feira. "Decepcionamos vocês este mês", escreveu Aschenbrenner na carta. Essas perdas significativas forçaram a empresa a vender a maior parte de suas ações para a Citadel, empresa de investimentos de Ken Griffin, a fim de levantar rapidamente dinheiro para atender às chamadas de margem de seus credores . Os ganhos da Situational no início do ano foram tão substanciais que, mesmo considerando as perdas de julho, o fundo ainda acumula alta de cerca de 80% no ano, afirma a carta. No final de maio, a Situational havia subido cerca de 270%.
31 de julho – CNBC
“Há dois anos, Leopold Aschenbrenner afirmava ser uma das poucas pessoas no mundo com uma visão clara do futuro. Em um extenso ensaio de 165 páginas que se tornou leitura obrigatória no Vale do Silício, o ex-pesquisador da OpenAI se posicionou como uma espécie de profeta do advento da superinteligência artificial. Mas, nesta semana, as limitações da visão de Aschenbrenner ficaram gritantes quando o fundo de hedge focado em IA que ele lidera — chamado Situational Awareness, o mesmo título de seu manifesto viral de junho de 2024 — se deparou com a dura realidade da queda das ações de semicondutores e das chamadas de margem em Wall Street.”
No seu auge, no início deste mês, seu fundo administrava US$ 45 bilhões em ativos. No entanto, na quinta-feira, após ser forçado a se desfazer de todas as suas posições alavancadas — incluindo ações fortemente afetadas como SK Hynix e CoreWeave — para a Citadel de Ken Griffin a um preço com desconto, os ativos do fundo despencaram para cerca de US$ 10 bilhões.
O índice S&P 500 subiu 1,0% (alta de 9,4% desde o início do ano) e o Dow Jones subiu 1,0% (alta de 9,2%).
O setor de serviços públicos registrou queda de 4,0% (alta de 4,7%).
O setor bancário registrou queda de 0,7% (alta de 13,9%), enquanto o setor de corretoras cresceu 2,3% (alta de 16,1%).
O setor de transportes registrou queda de 6,4% (alta de 21,2%).
O índice S&P 400 Midcaps caiu 0,7% (alta de 13,7%), enquanto o índice Russell 2000 Small Caps permaneceu estável (alta de 18,1%).
O índice Nasdaq 100, ainda muito volátil, subiu 0,5% (alta de 12,0%).
O setor de semicondutores registrou queda de 4,3% (alta de 59,7%).
O setor de biotecnologia recuou 1,0% (alta de 19,3%). Com a queda de US$ 7 no preço do ouro, o índice HUI caiu 1,3% (retração de 11,9%).
SOBRE AS TARIFAS
O rendimento dos títulos do Tesouro com vencimento em três meses fechou a semana em 3,6687%.
O rendimento dos títulos do governo com vencimento em dois anos caiu quatro pontos base, para 4,29% (um aumento de 82 pontos base desde o início do ano).
O rendimento dos títulos do Tesouro com vencimento em cinco anos subiu dois pontos base, para 4,45% (um aumento de 72 pontos base).
O rendimento dos títulos do Tesouro com vencimento em 10 anos subiu seis pontos base, para 4,73% (um aumento de 57 pontos base) .
O rendimento dos títulos de longo prazo subiu mais 12 pontos base, para 5,27% (um aumento de 43 pontos base).
O rendimento dos títulos lastreados em hipotecas (MBS) de referência da Fannie Mae subiu seis pontos base, para 5,77% (um aumento de 73 pontos base).
EM OUTRO LUGAR
O rendimento dos títulos alemães (Bunds) subiu três pontos base, para 3,21% (um aumento de 35 pontos base). O rendimento dos títulos franceses aumentou três pontos base, para 4,00% (um aumento de 44 pontos base). O diferencial de rendimento entre os títulos franceses e alemães de 10 anos permaneceu praticamente inalterado em 79 pontos base.
O rendimento dos títulos italianos com vencimento em 10 anos subiu dois pontos base, para 4,02% (um aumento de 47 pontos base desde o início do ano).
O rendimento dos títulos gregos com vencimento em 10 anos subiu dois pontos base, para 3,91% (um aumento de 47 pontos base).
O rendimento dos títulos espanhóis com vencimento em 10 anos subiu dois pontos base, para 3,65% (um aumento de 36 pontos base).
AU Reino Unido
O rendimento dos títulos do governo britânico com vencimento em 10 anos subiu dois pontos base, para 5,05% (alta de 57 pontos base). O índice FTSE 100 do Reino Unido teve alta de 1,2% (alta de 9,3% desde o início do ano).
NO JAPÃO
O índice Nikkei 225 do Japão caiu 0,4% (alta de 27,9% no acumulado do ano). O rendimento dos títulos do governo japonês com vencimento em 10 anos recuou um ponto-base, para 2,81% (alta de 75 pontos-base no acumulado do ano).
SOBRE AS AÇÕES
O índice francês CAC 40 valorizou-se 1,6% (alta de 4,4%).
O índice alemão DAX subiu 2,1% (ou +4,7%). O índice espanhol IBEX 35 teve alta de 1,0% (ou +14,3%).
O índice italiano FTSE MIB subiu 0,7% (ou +16,1%).
Os mercados de ações emergentes apresentaram desempenho misto.
O índice brasileiro Bovespa subiu 2,3% (ou +10,5%) e o índice mexicano Bolsa avançou 0,8% (ou +4,0%).
O índice Kospi da Coreia do Sul caiu 1,4% (ou +56,5%).
O índice Sensex da Índia subiu 2,7% (ou -8,4%).
O índice da Bolsa de Valores de Xangai subiu 0,5% (ou -3,4%).
O índice Borsa Istanbul National 100 da Turquia caiu 3,5% (ou +195%).
A CRÉDITO
Os créditos da Reserva Federal aumentaram em US$ 1,3 bilhão na semana passada, atingindo o maior patamar em 16 meses, com US$ 6,699 trilhões, uma expansão de US$ 209 bilhões em 33 semanas.
No entanto, ainda estão US$ 2,19 trilhões abaixo do pico atingido em 22 de junho de 2022.
Desde a retomada do programa de flexibilização quantitativa (QE) em 11 de setembro de 2019, os empréstimos do Fed aumentaram em US$ 2,973 trilhões, ou 80%.
Desde 7 de novembro de 2012 (716 semanas), aumentaram em US$ 3,888 bilhões, ou 138%.
Entretanto, as reservas de títulos do Tesouro e de agências governamentais do Fed de Nova York em nome de investidores estrangeiros se recuperaram em US$ 33 bilhões na semana passada, atingindo US$ 2,918 trilhões, após alcançarem seu nível mais baixo em agosto de 2010. Os depósitos diminuíram US$ 311 bilhões em relação ao ano anterior, ou 9,6%.
O total de ativos sob gestão no mercado monetário diminuiu em US$ 7 bilhões, para US$ 7,854 trilhões, uma queda de US$ 89 bilhões em três semanas. Em comparação com o ano anterior, no entanto, esses ativos haviam aumentado em US$ 778 bilhões, ou 11,0%, após um aumento recorde de US$ 3,27 trilhões, ou 71%, desde 26 de outubro de 2022.
O montante total de títulos de dívida de curto prazo aumentou em US$ 5,6 bilhões, atingindo US$ 1,397 trilhão. Esse volume diminuiu em US$ 29 bilhões, ou 2,0%, em relação ao ano anterior.
As taxas de juros para hipotecas fixas de 30 anos da Freddie Mac subiram oito pontos base, para 6,66% (uma queda de seis pontos base em relação ao ano anterior).
As taxas de juros para títulos de 15 anos subiram oito pontos-base, para 6,04% (um aumento de 19 pontos-base).
Segundo a pesquisa do Bankrate sobre o custo de empréstimos hipotecários em larga escala, a taxa fixa de 30 anos aumentou cinco pontos base, para 6,76% (uma queda de 10 pontos base).
SOBRE AS TAXAS DE CÂMBIO
31 de julho – Reuters
O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, revelou uma lista de tarefas em uma reunião de gabinete com o presidente Donald Trump na sexta-feira, indicando que estava considerando compras de ienes japoneses no valor de US$ 5 bilhões a US$ 10 bilhões. Uma fotografia tirada pela Reuters durante a reunião em Camp David mostra isso. No bloco de notas de Camp David, que estava sobre o ombro de Bessent durante a parte formal da reunião, a palavra sublinhada "A fazer" é seguida por "Comprar ienes japoneses (JPY): US$ 5 a US$ 10 bilhões".
Ao longo da semana, o índice do dólar americano caiu 1,5%, para 99,914 (alta de 1,6% desde o início do ano).
Em contrapartida, o iene japonês valorizou-se 4,1%, a coroa sueca 2,0%, o rand sul-africano 1,9%, o dólar neozelandês 1,5%, o won sul-coreano 1,4%, o euro 1,4%, o franco suíço 1,3%, a libra esterlina 1,2%, a coroa norueguesa 1,1%, o peso mexicano 0,8%, o dólar de Singapura 0,6%, o dólar australiano 0,6%, o dólar canadense 0,5% e o real brasileiro 0,2%.
O renminbi chinês (no mercado interno) valorizou-se 0,27% em relação ao dólar (alta de 3,48% desde o início do ano).
SOBRE MATÉRIAS-PRIMAS
O Índice de Commodities da Bloomberg caiu 2,1% (alta de 20,4% desde o início do ano).
O preço do ouro à vista caiu 0,2%, para US$ 4.046 (uma queda de 6,3%).
A prata caiu 1,0%, para US$ 57,5953 (uma queda de 19,6%).
O preço do petróleo bruto WTI caiu US$ 4,64, ou 5,2%, para US$ 84,67 (alta de 48%).
A gasolina caiu 8,3% (alta de 82%) e o gás natural recuou 4,3%, para US$ 2,747 (queda de 26%).
O cobre recuperou 2,0% (alta de 14%).
O trigo caiu 5,7% (alta de 26%) e o milho caiu 5,1% (sem variação).
O Bitcoin perdeu US$ 1.200, ou 1,9%, fechando a US$ 62.950 (uma queda de 28,2%).
INSTABILIDADE
31 de julho – Bloomberg
O acordo firmado pelo bilionário Ken Griffin com o problemático fundo de hedge Situational Awareness ajudou a impulsionar as ações globais de inteligência artificial, deixando os investidores em dúvida se o pior já passou ou se mais turbulências estão por vir. O índice Kospi da Coreia do Sul, dominado por fabricantes de chips, subiu 18% na sexta-feira, um recorde histórico, após três dias de quedas. Seu equivalente taiwanês subiu 8%, enquanto o Nikkei 225 do Japão ganhou 4%. Na quinta-feira, um índice americano de gigantes de semicondutores, acompanhado de perto, registrou seu maior ganho desde abril de 2025.
30 de julho – Bloomberg:
“Muitas apostas feitas antes da decisão do Federal Reserve, com o objetivo de se proteger contra um potencial aumento da taxa de juros, estão sendo desfeitas agora, após a manutenção das taxas inalteradas. O mercado de contratos futuros de fundos federais para agosto, acompanhado de perto, acumulou, pela primeira vez em sua história, mais de um milhão de contratos, com um valor nocional de aproximadamente US$ 5 trilhões. A magnitude do risco ressaltou a extraordinária incerteza que prevalecia antes da reunião de julho, a segunda realizada sob a presidência de Kevin Warsh, e essas posições estão sendo rapidamente desfeitas.”
27 de julho – Bloomberg: “ O índice S&P 500, como um todo, tem se mostrado estável nas últimas semanas porque as variações individuais de seus componentes, por maiores que sejam, se anulam em grande parte. A situação é diferente no nível setorial, onde o capital está migrando de um setor para outro em ritmo acelerado.”
Desde o início de 2026, ocorreram oito casos de uma diferença semanal de dois dígitos entre os grupos de melhor e pior desempenho no S&P 500. As outras três ocorrências desse fenômeno no mesmo período do ano datam de 2000, 2001 e 2009 — três períodos desastrosos para o mercado, de acordo com dados compilados pelo Sevens Report.
29 de julho – Bloomberg:
As ações de tecnologia chinesas caíram na quinta-feira, pressionadas pelo setor de semicondutores, que está em rápido crescimento. Preocupações com as altas avaliações e o excesso de oferta de ações aceleraram a rotação do setor, afastando os investidores de um dos setores com melhor desempenho do ano.
O índice STAR 50 despencou mais de 6%, atingindo seu nível mais baixo desde 30 de abril… Este índice, com forte presença de empresas de tecnologia, caminha para sua sexta queda em sete sessões e perdeu quase 29% em julho, após uma alta de aproximadamente 75% nos três meses anteriores.
COM CRÉDITO AMERICANO
30 de julho – Financial Times
“A CoreWeave fez concessões significativas para convencer os investidores a aprovarem seu mais recente empréstimo de US$ 2,6 bilhões, garantido por seu contrato de serviços de TI com a Anthropic. Isso ressalta o crescente desinteresse de Wall Street em financiar a ascensão da IA . A empresa de computação em nuvem elevou o rendimento de sua dívida para quase 9,1% e fortaleceu as garantias oferecidas aos credores para finalizar o acordo após uma semana de fraca demanda… Os principais pontos fortes do acordo incluem um mecanismo de ‘lockbox’ personalizado que garante que o fluxo de caixa dos contratos subjacentes seja usado para pagar a dívida antes de qualquer outra despesa.”
27 de julho – Financial Times:
Um indicador de risco muito observado, ligado à posse de títulos de dívida corporativa no centro do boom da IA, está disparando, evidenciando crescentes preocupações com os gastos massivos das gigantes da tecnologia em data centers, chips e memória de computador. Os preços dos CDS (Credit Default Swaps), instrumentos comumente usados para apostar em dívida corporativa, vinculados a empresas como Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom e Nvidia, atingiram recordes históricos nos últimos dias, segundo dados da LSEG.
Essas fortes flutuações refletem uma venda maciça de títulos de dívida emitidos por empresas de hiperescala, que estão investindo centenas de bilhões de dólares no desenvolvimento de vastos centros de dados e sofisticados modelos de IA. Isso ocorre em um momento em que os investidores estão cada vez mais preocupados com o volume de dívida emitido por essas empresas.
30 de julho – Bloomberg:
“A taxa de inadimplência dos 1.300 tomadores de dívida privada dos EUA acompanhados pela Fitch Ratings atingiu um recorde histórico no segundo trimestre… A taxa de inadimplência dos últimos 12 meses para crédito privado nos EUA subiu para 6% no final do trimestre, em comparação com o recorde anterior de 5,7% nos três meses precedentes. A Fitch registrou 32 inadimplências em crédito privado, envolvendo 20 novos tomadores diferentes, durante o trimestre, elevando o número total de devedores inadimplentes para 84. A prorrogação forçada dos prazos de pagamento ultrapassou os pagamentos em espécie e os adiamentos de taxas de juros como a principal causa de atrasos nos pagamentos trimestrais, afirmou a Fitch.”
30 de julho – Bloomberg
A Blue Owl Capital Inc. anunciou uma desaceleração na captação de recursos no segundo trimestre, devido à turbulência no mercado de crédito privado, que levou investidores a se retirarem de seus negócios de empréstimo. A gestora de ativos captou US$ 7,6 bilhões nos três meses encerrados em junho, em comparação com US$ 12,1 bilhões no mesmo período do ano passado.
31 de julho – Reuters:
"A dívida dos governos estaduais e locais dos EUA está a caminho de registrar seu pior julho em mais de 20 anos, com o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro de referência e uma enxurrada de novas emissões pesando sobre o que normalmente é um dos meses mais dinâmicos para esse mercado de US$ 4 trilhões. O Índice de Títulos Municipais da Bloomberg caiu 1,72% no acumulado do mês até quinta-feira, marcando o pior julho desde 2003. Esta é apenas a segunda perda mensal neste ano; a primeira foi em março, quando os preços do petróleo dispararam no início da Guerra Irã-Iraque."
NOTÍCIAS SOBRE BOLHAS DE SABÃO
29 de julho – Bloomberg
“Os principais bancos europeus aventuraram-se na negociação global de ações. No entanto, o perigo espreita: quando o mercado se inverte, a reação costuma ser brutal. O Barclays Plc e o UBS Group AG anunciaram esta semana um aumento de 46% e 53%, respectivamente, nas suas receitas de negociação de ações (em dólares), em comparação com o segundo trimestre do ano anterior. O BNP Paribas SA registou um aumento de 47% na semana passada.”
O Citigroup Inc., que também está se recuperando, apresentou um crescimento semelhante. Apesar da solidez, esses números permanecem modestos em comparação com os ganhos de mais de 70% registrados pelos outros quatro maiores bancos americanos. A principal diferença para os líderes americanos no segundo trimestre reside em suas já substanciais atividades de empréstimo para fundos de hedge e outros investidores que utilizam alavancagem.
28 de julho – Financial Times
Nas últimas semanas, os bancos de Wall Street exigiram mais garantias dos fundos de hedge, à medida que a queda das ações relacionadas à IA se acelera e resulta em grandes perdas para diversas estratégias populares. De acordo com quatro fontes familiarizadas com o assunto, os bancos pediram que fundos com ativos fortemente concentrados em determinados setores fornecessem garantias adicionais para manter seus níveis atuais de alavancagem . Essas solicitações de garantia ressaltam as crescentes preocupações em Wall Street sobre a escala e a velocidade da venda maciça de ações relacionadas à IA nas últimas duas semanas, que interrompeu a recuperação.
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