Um filme que já foi visto

 

Wall Street, entre Ponzi e Enron. Da crise do subprime à crise dos tokens.

Utilizar imóveis, cujos preços continuam a subir, como garantia para empréstimos arriscados negociados por meio de sofisticados instrumentos financeiros de Wall Street (ABS, CDO, "CDO ao quadrado", CDOs sintéticos, SIVs, etc.) funcionou maravilhosamente bem... até que o financiamento de empréstimos hipotecários arriscados se tornou abruptamente mais restrito e os preços dos imóveis se afundaram.

Desta vez, Wall Street vai ainda mais longe!

O paradoxo da IA: o mercado de ações e os bancos estão apostando em um ativo cujos preços estão em queda livre…

Durante o boom imobiliário dos anos 2000, as bolsas de valores e os bancos apostaram maciçamente em um ativo que acreditavam estar destinado a subir indefinidamente: o setor imobiliário.

Preços em constante ascensão, alavancagem infinita, securitização, empréstimos a qualquer custo.

Sabemos o que aconteceu em seguida: a crença no crescimento eterno causou o colapso e a repulsa.

Hoje, com o boom da inteligência artificial, o padrão parece invertido... e, no entanto, igualmente perigoso.

Mercados e bancos estão apostando centenas de bilhões no ecossistema de IA (centros de dados, hiperescaladores, fabricantes de chips). Mas um dos principais "ativos" dessa economia – o token (a unidade de cálculo que mede o uso de modelos) – continua com o preço a cair

Já no caso dos chips, a realidade é mais complexa, pois os produtores defendem os níveis de preços apoiando a procura por meio do financiamento circular!

O custo de um milhão de tokens de inferência do GPT-4 caiu de mais de US$ 20 no final de 2022 para menos de US$ 1 em 2026, uma queda de mais de 95%. Somente entre meados de julho e meados de agosto de 2026, os preços médios de inferência dos principais laboratórios dos EUA caíram quase 25%, pressionados por modelos chineses (DeepSeek, Moonshot, etc.). A OpenAI reduziu os preços em 80% em alguns modelos de nível intermediário; a Anthropic reduziu pela metade o preço de sua versão anterior.

É uma "inflação de longo prazo" pura: quanto mais os modelos melhoram e mais a concorrência se intensifica, mais o preço unitário da inteligência artificial despenca.

O produto final (a capacidade de "pensar" artificialmente) torna-se uma mercadoria em queda livre.

Para os chips, é exatamente o oposto… por enquanto. Contrariando a ideia de uma queda generalizada, os preços dos chips semicondutores relacionados à IA – especialmente memória HBM e DRAM – dispararam.

Estamos falando de "chipflação": aumentos de 4 a 6 vezes em certos segmentos de memória em um ano, escassez estrutural e absorção de 70% da produção mundial de memória de ponta por data centers.

As GPUs de última geração da NVIDIA continuam extremamente caras (às vezes custando o preço de um carro), e até mesmo as placas para o consumidor final viram seus preços subirem devido à escassez de VRAM.

Correções ocorreram no mercado de ações (queda nas ações de semicondutores em julho de 2026), e alguns executivos (SK Group) estão pedindo uma "normalização" dos preços da memória, considerados "anormais".

Mas a tendência dominante continua sendo a de níveis elevados ou persistentes, impulsionados pela demanda por IA que supera a oferta.

Bolsas de valores e bancos estão financiando centros de dados e fábricas de chips em ritmo alucinante, como se o ativo "capacidade de computação de IA" fosse gerar renda perpétua.

Eles tratam as GPUs como garantia de empréstimos, os hiperescaladores contraem dívidas enormes e as avaliações disparam. No entanto, a receita gerada por essa capacidade (os tokens vendidos) despenca ano após ano.

É exatamente o oposto do mercado imobiliário: lá, a aposta era na valorização do próprio ativo. Aqui, a aposta é no volume de uso que deve compensar a queda abrupta no preço unitário. Para que o modelo se sustente, é necessário um aumento exponencial na demanda por tokens – muito mais rápido do que a queda de preço.

Se a demanda diminuir, ou se as margens dos laboratórios permanecerem estruturalmente negativas (muitos ainda estão gastando mais dinheiro do que ganham com inferências), o castelo de cartas irá ruir.

Encontramos os mesmos mecanismos de alavancagem, crença coletiva e "grande demais para falir" que em 2007-2008. A diferença é que a força motriz não é mais a inflação de um ativo, mas a deflação tecnológica combinada com a capacidade ociosa de investimento.

As fichas continuam caras e servem como garantia, enquanto os tokens se tornam praticamente gratuitos: o sistema se mantém enquanto o volume compensar. No dia em que essa compensação acabar, a correção provavelmente será violenta – não porque as fichas "pararão de subir", mas porque a promessa de lucratividade de toda essa infraestrutura terá se dissipado.

O mercado imobiliário dependia da valorização constante de um recurso escasso. A inteligência artificial, por sua vez, depende da capacidade de um recurso cada vez mais abundante e barato gerar lucros exorbitantes.

A história econômica demonstra que ambos os tipos de apostas podem terminar mal.

A única diferença é que desta vez a quebra, se ocorrer, será chamada de "token" em vez de subprime!

Os mercados estão sendo duramente atingidos por uma onda de redução de risco e desalavancagem, com a aversão ao risco e a falta de liquidez forçando uma reavaliação drástica das perspectivas para a corrida armamentista da inteligência artificial. O colapso nos preços dos chips fará com que a deflação imobiliária de 2007/2008 pareça quase insignificante.

3 de agosto – Financial Times:

Na segunda-feira, a Alphaville analisou a escala dos compromissos de arrendamento detidos por gigantes da IA, cujo financiamento está migrando de títulos tradicionais para soluções mais inovadoras. Analistas do Goldman Sachs examinaram as notas explicativas dos relatórios regulatórios dos hiperescaladores e contabilizaram US$ 1,5 trilhão em compromissos de arrendamento, dos quais US$ 1 trilhão ainda não havia sido comprometido e, portanto, não constava em suas demonstrações financeiras como passivos convencionais. Como apontaram esses analistas, “Do ponto de vista de crédito, esse tratamento pode subestimar a alavancagem e as necessidades futuras de liquidez, à medida que essas obrigações são contabilizadas e os pagamentos contratuais vencem”. Também mencionamos informações interessantes de um relatório anterior do Morgan Stanley, publicado em julho, que também acompanhou os compromissos de compra da Alphabet, Microsoft, Amazon, Nvidia e Oracle. Esses compromissos são geralmente obrigações contratuais para a compra de chips, poder computacional, eletricidade para alimentar data centers e outros equipamentos, que totalizaram US$ 982 bilhões adicionais no final do primeiro trimestre.

11 de agosto – Wall Street Journal:

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, enfrenta um problema: muitos de seus clientes não têm condições de comprar os cobiçados chips de IA da empresa. Por isso, Huang firmou parceria com diversas empresas de Wall Street em um plano de US$ 500 bilhões para padronizar o financiamento de chips, criando fundos lastreados em ativos para empresas de IA — e deixando a Nvidia parcialmente responsável caso algo dê errado. Os executivos envolvidos na parceria estratégica anunciada esta semana por Huang com a Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs e KKR apresentam a iniciativa como o lançamento de uma nova classe de ativos, semelhante à securitização de todos os tipos de ativos, de aviões a cartões de crédito e hipotecas. Os críticos argumentam que esse sistema irá mascarar as fragilidades de certos segmentos do mercado de IA. A preocupação não é com as gigantes da tecnologia — Meta, Microsoft, Google — com seus balanços sólidos, mas sim com as muitas empresas menores de IA. "Laboratórios, empresas de computação em nuvem e negócios que têm uma demanda voraz por chips da Nvidia, mas enfrentam altas taxas de juros para financiar suas compras."

12 de agosto – Financial Times:

Wall Street está apostando na capacidade dos chips de IA de desafiar uma das regras fundamentais das finanças: a rápida desvalorização das tecnologias emergentes. A Nvidia anunciou esta semana um acordo de US$ 500 bilhões que permite que gigantes da tecnologia aluguem semicondutores com financiamento da Apollo Global, KKR, Brookfield, BlackRock e Goldman Sachs. Essa parceria de alto nível se baseia na expectativa de uma alta sustentada nos preços dos chips, contrariando as previsões de muitos analistas, devido à forte demanda por esses componentes essenciais para o avanço da IA, disseram ao Financial Times executivos financeiros envolvidos no acordo. O CEO da Nvidia, Jensen Huang, afirmou que o pacto criará uma nova classe de ativos lastreados em chips, pronta para receber investimentos do setor de private equity, avaliado em US$ 22 trilhões.

10 de agosto – Financial Times:

Você deve ter notado que as gigantes da computação em nuvem estão se tornando cada vez mais engenhosas no financiamento da construção de seus enormes data centers ao redor do mundo. O principal exemplo é a emissão recorde de títulos da Meta para seu data center Hyperion na Louisiana, que a Alphaville analisou detalhadamente. Em resumo, em vez de emitir títulos diretamente em seu balanço patrimonial, a Meta criou uma joint venture com a Blue Owl, chamada Beignet, para desenvolver e ser proprietária do Hyperion. A Meta detém apenas 20% da Beignet, mas assumiu o compromisso firme de arrendar o Hyperion por pelo menos 20 anos. Essa garantia permitiu que a Beignet emitisse um título amortizável de US$ 27 bilhões, mas essa dívida não aparece no balanço patrimonial da Meta, embora a Meta seja responsável pelos pagamentos. De qualquer forma, muitas outras gigantes da computação em nuvem acharam a ideia brilhante e, desde então, têm explorado métodos cada vez mais criativos para levantar fundos significativos. O objetivo é limitar o impacto visual em seus balanços patrimoniais. Diversas estruturas de arrendamento, baseadas no modelo de "rosquinha" (ou modelo de leasing), são utilizadas para atingir esse objetivo. Mas qual a relevância dessas obrigações financeiras não relacionadas a dívidas? Felizmente, os analistas do Goldman Sachs examinaram todos os detalhes para nós e calcularam um valor colossal de US$ 1,5 trilhão em compromissos de arrendamento, dos quais aproximadamente US$ 1 trilhão não constam das demonstrações financeiras das gigantes da computação em nuvem.

13 de agosto – Financial Times:

A Jane Street registrou um prejuízo de aproximadamente US$ 15 bilhões em julho, após a turbulência no fundo de hedge focado em inteligência artificial, Situational Awareness, que desestabilizou a corretora americana. A empresa divulgou esse valor a seus credores como parte de um acordo para transferir sua dívida pública de cerca de US$ 11 bilhões para investidores privados, incluindo a Pimco, segundo fontes familiarizadas com o assunto. Esse prejuízo representa um raro revés para a discreta corretora, que nos últimos anos se tornou uma importante participante dos mercados globais. A Jane Street gerou mais de US$ 40 bilhões em receita líquida de negociação no último ano, mesmo considerando o prejuízo de julho, valor que supera o total de 2025. Essa queda em julho ocorreu durante um mês turbulento para as ações de inteligência artificial nos EUA, que despencaram após uma forte alta que as impulsionou a patamares mais altos durante a maior parte de 2026. Essa onda de vendas também afetou diversos fundos de hedge focados em inteligência artificial, incluindo o Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner, que tinha a Jane Street entre seus investidores.

14 de agosto – Financial Times:

“A Jane Street lançou uma emissão monstruosa de títulos no valor de US$ 14,6 bilhões esta semana, em várias parcelas. A maior parte foi usada para refinanciar dívidas existentes. Isso não é incomum: a maioria dos novos títulos é emitida para pagar dívidas existentes. No entanto, a empresa de trading proprietária, conhecida por sua expertise financeira e sigilo absoluto, pagou um preço alto para quitar dívidas existentes que nunca deveriam ter sido pagas. Por quê? O MainFT… escreveu (ênfase adicionada): ‘[u]ma mudança para mercados privados permitiria… que a empresa de trading proprietária limitasse a divulgação de suas informações financeiras, que atualmente fornece trimestralmente a um grande número de credores.’”

CBB : "Um fundo de hedge de dois anos, que apostava em operações altamente alavancadas em IA para aumentar seus ativos para US$ 45 bilhões, sofreu uma perda de 67% em julho, o que levou à desalavancagem forçada e à liquidação de posições com o fundo de hedge de Ken Griffin, o Citadel. No caos que se seguiu, a Jane Street, fortemente endividada, perdeu US$ 15 bilhões antes de refinanciar uma parte significativa de sua dívida no mercado privado." 

A SEMANA

Vou começar com uma citação: l

A bolsa de valores é uma prostituta que você tem que foder quando ela está gostosa.

Pierre Balley, que foi meu professor.

Pierre Balley é uma figura francesa nos mercados financeiros, conhecido principalmente como profissional da área, regulador e autor.

Principais funções e trajetória de carreira

• Ex-membro do colégio da Commission des opérations de Bourse (COB, antecessora da AMF).
• Presidente honorário do Conselho do Mercado Futuro (predecessor do MATIF, o mercado futuro de instrumentos financeiros).
• Presidente da Associação das Empresas e Fundos de Investimento Franceses (ASFFI).

• O Mercado de Ações: Mitos e Realidades (Presses Universitaires de France)
• Coautor (com Gaston Défossé) de "Securities" na coleção "Que sais-je?"

Esses livros, escritos a partir de sua experiência diária nos mercados, criticam teorias excessivamente abstratas e explicam os mecanismos reais da Bolsa de Valores de uma forma acessível.

NOS DEGRAUS

O índice S&P 500 subiu 0,4% (alta de 13,7% desde o início do ano), enquanto o Dow Jones caiu 0,6% (alta de 11,8%).

O setor de serviços públicos registrou um aumento de 1,2% (alta de 4,7%).

O setor bancário registrou alta de 2,1% (18,1%) e o setor de corretoras/operadoras subiu 2,0% (17,7%).

O setor de transportes registrou um aumento de 1,3% (alta de 25,6%).

O índice S&P 400 Midcaps subiu 1,1% (alta de 18,8%) e o índice Russell 2000 Small Caps teve alta de 1,1% (alta de 23,6%).

O índice Nasdaq 100 subiu 1,1% (alta de 19,0%).

O setor de semicondutores teve um ganho de 0,5% (alta de 75,3%).

O setor de biotecnologia registrou queda de 0,3% (alta de 24,3%).

Com o ouro valorizando US$ 35, o índice HUI subiu 1,9% (um aumento de 9,4%).

SOBRE AS TARIFAS

O rendimento dos títulos do Tesouro com vencimento em três meses fechou a semana em 3,6949%.

O rendimento dos títulos do governo com vencimento em dois anos caiu três pontos base, para 4,17% (um aumento de 70 pontos base desde o início do ano).

O rendimento dos títulos do Tesouro com vencimento em cinco anos subiu um ponto base, para 4,36% (um aumento de 64 pontos base).

O rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos subiu cinco pontos-base, para 4,69% (um aumento de 53 pontos-base).

O rendimento dos títulos de longo prazo subiu seis pontos base, para 5,26% (um aumento de 42 pontos base).

O rendimento de referência dos títulos lastreados em hipotecas (MBS) da Fannie Mae permaneceu praticamente inalterado em 5,63% (um aumento de 59 pontos base).

EM OUTRO LUGAR

O rendimento dos títulos alemães (Bunds) subiu sete pontos base, para 3,20% (um aumento de 35 pontos base). O rendimento dos títulos franceses saltou 13 pontos base, para 4,05% (um aumento de 48 pontos base). O diferencial de rendimento entre os títulos franceses e alemães de 10 anos aumentou seis pontos base, para 85 pontos base.

O rendimento dos títulos italianos com vencimento em 10 anos subiu oito pontos base, para 3,98% (um aumento de 43 pontos base desde o início do ano).

O rendimento dos títulos gregos com vencimento em 10 anos subiu oito pontos base, para 3,87% (um aumento de 43 pontos base).

O rendimento dos títulos espanhóis com vencimento em 10 anos subiu oito pontos base, para 3,65% (um aumento de 36 pontos base).

O rendimento dos títulos do governo britânico com vencimento em 10 anos subiu 12 pontos base, para 5,04% (alta de 56 pontos base). O índice FTSE 100 das ações do Reino Unido caiu 1,1% (alta de 8,1% desde o início do ano).

O índice Nikkei 225 das ações japonesas subiu 4,7% (alta de 36,5% no acumulado do ano). O rendimento dos títulos do governo japonês com vencimento em 10 anos saltou nove pontos-base, para 2,87% (alta de 83 pontos-base no acumulado do ano).

O índice francês CAC 40 caiu 0,9% (alta de 6,0%).

O índice alemão DAX subiu 0,5% (alta de 8,0%).

O índice espanhol IBEX 35 manteve-se praticamente estável (com alta de 16,5%).

O índice italiano FTSE MIB caiu 0,2% (alta de 19,2%).

Os mercados emergentes, em sua maioria, apresentaram declínio .

O índice brasileiro Bovespa caiu 3,2% (alta de 3,6%) e o índice mexicano Bolsa recuou 3,8% (sem variação).

O índice Kospi da Coreia do Sul subiu 11,5% (alta de 65,6%).

O índice Sensex da Índia caiu 0,6% (queda de 8,5%).

O índice da Bolsa de Valores de Xangai caiu 0,3% (queda de 1,0%).

O índice Borsa Istanbul National 100 da Turquia subiu 2,9% (alta de 25,8%).

A CRÉDITO

Os empréstimos do Federal Reserve aumentaram em US$ 10,8 bilhões na semana passada, atingindo o maior patamar em 16 meses, com US$ 6,707 trilhões, uma expansão de US$ 217 bilhões em 35 semanas.

No entanto, ainda estão US$ 2,183 trilhões abaixo do pico atingido em 22 de junho de 2022.

Desde a retomada do programa de flexibilização quantitativa (QE) em 11 de setembro de 2019, os empréstimos do Fed aumentaram em US$ 2,98 trilhões, ou 80%.

Desde 7 de novembro de 2012 (718 semanas), aumentaram em US$ 3,896 bilhões, ou 139%.

Enquanto isso, as reservas de títulos do Tesouro e de agências do Fed de Nova York em nome de detentores estrangeiros diminuíram em US$ 38,4 bilhões na semana passada, para US$ 2,888 trilhões. Os ativos depositários caíram US$ 316 bilhões em relação ao ano anterior, ou 9,9%.

Os ativos totais dos fundos do mercado monetário aumentaram em US$ 18,3 bilhões, atingindo US$ 7,928 trilhões. Os ativos financeiros do mercado monetário cresceram US$ 742 bilhões, ou 10,3%, em relação ao ano anterior, após um aumento recorde de US$ 3,343 trilhões, ou 73%, desde 26 de outubro de 2022.

O volume total de papel comercial aumentou em US$ 1,6 bilhão, atingindo US$ 1,429 trilhão. Isso representa um aumento anual de US$ 38 bilhões, ou 2,8%.

As taxas de juros para hipotecas fixas de 30 anos da Freddie Mac caíram dois pontos base, para 6,67% (um aumento de 9 pontos base em relação ao ano anterior).

As taxas de juros para títulos de 15 anos caíram cinco pontos-base, para 5,96% (um aumento de 25 pontos-base).

Segundo a pesquisa do Bankrate sobre o custo de hipotecas de grande porte, a taxa fixa de 30 anos caiu dois pontos base, para 6,78% (um aumento de 5 pontos base).

SOBRE AS TAXAS DE CÂMBIO

O índice do dólar americano permaneceu praticamente inalterado em 99,636 (alta de 1,3% desde o início do ano).

Em contrapartida, a coroa norueguesa valorizou-se 0,8%, o peso mexicano 0,7%, o dólar canadense 0,5%, a libra esterlina 0,4%, o dólar australiano 0,2% e o euro 0,1%.

Em contrapartida, o real brasileiro caiu 2,7%, o iene japonês 1,0%, o franco suíço 0,7%, o won sul-coreano 0,5%, o rand sul-africano 0,3% e a coroa sueca 0,3%.

O renminbi chinês (no mercado interno) valorizou-se 0,04% em relação ao dólar (alta de 3,64% desde o início do ano).

SOBRE MATÉRIAS-PRIMAS

O Índice de Commodities da Bloomberg subiu 2,8% (alta de 23,4% desde o início do ano).

O preço do ouro à vista subiu 0,8%, para US$ 4.376 (alta de 1,3%).

A prata caiu 1,8%, para US$ 64,6843 (uma queda de 9,7%).

O preço do petróleo bruto WTI subiu US$ 4,22, ou 5,4%, para US$ 82,40 (alta de 44%).

A gasolina subiu 6,7% (alta de 86%), enquanto o gás natural teve alta de 2,7%, fechando a US$ 2,733 (queda de 26%).

O cobre subiu 1,9% (alta de 18%).

O trigo subiu 5,5% (alta de 33%) e o milho saltou 4,6% (alta de 4%).

O Bitcoin caiu US$ 2.070, ou 3,2%, para US$ 62.860 (uma queda de 28,3%).

INSTABILIDADE

13 de agosto – Reuters:

“Os indicadores de mercado dos custos de empréstimo ajustados pela inflação atingiram seus níveis mais altos em mais de uma década nas principais economias, à medida que empresas de IA e governos intensificam a emissão de títulos, aumentando os riscos para os mercados de ações e para a economia global… Os rendimentos reais dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 30 anos, medidos por títulos indexados à inflação, estão próximos de seus níveis mais altos em 18 anos, em torno de 3%, enquanto os rendimentos reais dos títulos do Reino Unido e da Alemanha com vencimento em 10 anos estão sendo negociados perto de seus níveis mais altos em mais de uma década. Investidores e analistas afirmam que o aumento repentino dos empréstimos por gigantes da IA, justamente no momento em que os governos continuam gastando massivamente, tem sido um fator-chave para o aumento dos rendimentos, já que os compradores exigem rendimentos mais altos para continuar comprando a enxurrada de títulos que inunda os mercados.”

13 de agosto – Bloomberg:

À medida que a onda de emissões de títulos de empresas de tecnologia americanas se espalha pelo mercado de crédito, parece estar causando um aumento não intencional nos indicadores de risco de algumas das empresas mais seguras do mundo. Estrategistas do BNP Paribas SA explicam esses movimentos pela intensificação da competição por financiamento de alto valor. Com gigantes da tecnologia captando bilhões de dólares em empréstimos, essa competição está elevando o custo dos credit default swaps (CDS), mesmo para empresas não relacionadas a data centers ou inteligência artificial.

10 de agosto – Bloomberg:

A demanda por proteção contra uma queda no mercado de ações caiu para o nível mais baixo desde que o presidente dos EUA, Donald Trump, cedeu em relação às tarifas no ano passado, mesmo com os índices atingindo recordes históricos. O apetite por hedges no S&P 500 pode ser avaliado no mercado de opções comparando a volatilidade implícita das opções de venda (put) com a das opções de compra (call), um conceito conhecido como assimetria. A assimetria put/call de um mês no índice de referência caiu para o nível mais baixo desde abril de 2025, indicando que os investidores estão receosos de perder uma alta do mercado de ações e buscam menos proteção para seus portfólios.

11 de agosto – Bloomberg:

Segundo a Citadel Securities, os investidores sistemáticos estão se preparando para aumentar suas posições em ações após uma grande liquidação de ativos. "A reestruturação da alavancagem atingiu seu pico, permitindo que as estratégias sistemáticas aumentem sua exposição à medida que a volatilidade diminui", disse Scott Rubner, chefe de estratégia de ações e derivativos da Citadel Securities. "A amplitude dos movimentos está melhorando, a correlação está próxima de suas mínimas históricas e os investidores estão cada vez mais dispostos a pagar pelo potencial de valorização." Espera-se que agosto atraia compradores novamente, após os ativos sob gestão de ETFs alavancados terem caído para US$ 154 bilhões no mês passado, uma queda de quase 42% em relação aos US$ 218 bilhões no final de junho, de acordo com dados da Citadel Securities.

12 de agosto – Bloomberg:

As ações sul-coreanas se recuperaram, colocando o índice de referência a caminho de um mercado tecnicamente otimista. A recuperação global das ações relacionadas à inteligência artificial possibilitou uma rápida retomada após a queda histórica do mês passado. O índice Kospi subiu até 4,8% na quinta-feira, elevando seus ganhos desde a mínima de 30 de julho para cerca de 22%. As gigantes da fabricação de chips de memória Samsung Electronics e SK Hynix lideraram a alta, registrando ganhos superiores a 5% cada.

CRÉDITO NOS ESTADOS UNIDOS

9 de agosto – Wall Street Journal:

“O crédito privado está mostrando sinais crescentes de fragilidade, apesar das declarações em contrário de alguns dos maiores gestores de fundos que tentam virar a página após um ano turbulento. Relatórios trimestrais recentes de fundos administrados pelos principais players do setor revelaram uma deterioração na qualidade dos empréstimos e nos retornos para os investidores, de acordo com uma análise do The Wall Street Journal. Entre os fundos administrados pela Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital e Golub Capital, a inadimplência atingiu seu nível mais alto desde pelo menos 2021. As ações desses fundos são negociadas publicamente, o que exige que eles informem regularmente os acionistas sobre seus investimentos. A Blue Owl, a Blackstone e outras empresas de investimento afirmaram que os temores em torno desse mercado relativamente novo são exagerados e que suas carteiras de empréstimos estão apresentando bom desempenho.”

11 de agosto – Wall Street Journal:

Antes de a empresa de software Medallia ser assumida por seus credores em um colapso que abalou o setor de empréstimos privados, ela havia adiado o pagamento de juros por quase quatro anos em uma dívida que havia chegado a cerca de US$ 2,8 bilhões. A opção de adiamento de pagamento que utilizou tornou-se um argumento de venda popular no setor de empréstimos privados, à medida que a concorrência por contratos se intensificava. Os tomadores de empréstimo que a utilizavam eram frequentemente considerados em dia com seus pagamentos. Então, cada vez mais tomadores de empréstimo começaram a usar essa válvula de segurança, incluindo empresas com dificuldades financeiras que a solicitavam após a obtenção de seus empréstimos, aumentando os temores de inadimplência iminente. Agora, as empresas de empréstimo privado estão restringindo o acesso a essa opção, conhecida como pagamento em espécie (PIK). Cerca de 13,5% dos novos empréstimos privados no segundo trimestre incluíam uma cláusula PIK… em comparação com 25% no final do ano passado.

12 de agosto – Bloomberg:

A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) rejeitou o pedido da Egan-Jones Ratings Co. para retornar ao mercado de classificação de títulos da dívida pública e títulos lastreados em ativos. Essa rejeição é o mais recente sinal de repressão regulatória contra essa pequena, porém muito ativa, agência. De acordo com o processo, o pedido da Egan-Jones continha imprecisões significativas, incluindo certificações datadas de vários anos atrás e emitidas por investidores institucionais qualificados, segundo a SEC.