FOICEBOOK: Que trajectória para a economia russa

J. Sapir

Analyse du bulletin n°54 de l’IPE-ASR

A questão da evolução da economia russa após o choque da guerra e as sanções é hoje uma questão central para a evolução da situação geoestratégica em torno da Ucrânia.

O Instituto de Previsão Econômica da Academia Russa de Ciências (IPE-ASR) acaba de publicar seus dados de 25 de maio, que correspondem ao que chamam de "cenário inercial" no boletim n°54[1]. Eles oferecem uma visão interessante, baseada no modelo QUMMIR que nossos colegas usam regularmente para suas avaliações da situação econômica.

O contexto

É claro que o desenvolvimento da economia russa este ano foi dividido, e será, em duas partes: antes e depois do início da guerra na Ucrânia. As sanções que foram impostas à Rússia pelos países da OTAN e seus aliados, que agora são chamados de “países hostis à Rússia”, impuseram uma mudança radical nas interações da Rússia com o mundo exterior. Isso levanta a questão do “isolamento” da Rússia e seus efeitos. Sabemos que muitos países se recusaram a tomar sanções econômicas contra a Rússia, seja China, Índia ou países menores como a Malásia (grande produtor de microprocessadores) ou o Vietnã.

Também sabemos que a posição da Rússia como fornecedora de matérias-primas para a economia mundial, matérias-primas que vão desde hidrocarbonetos a cereais, incluindo metais raros e certos gases utilizados na fabricação de componentes eletrônicos, é central para a “economia Mundial”. Além disso, o fato de a Arábia Saudita não ter atendido às exigências americanas de um aumento acentuado da produção[2] levanta a questão da capacidade dos Estados Unidos e dos países da OTAN de "isolar" outro país.

A solidariedade entre os produtores de petróleo, a OPEP e o grupo OPEP+, que inclui a Rússia, agora parece mais importante do que a fidelidade tradicional da Arábia Saudita aos Estados Unidos. Com efeito, é evidente que o petróleo russo continua a ser vendido no mercado mundial[3]. Isso era previsível, como escrevi na edição de abril de 2022 da revista World Oil[4].

Nessas condições, o impacto econômico das sanções e, de maneira mais geral, das interrupções no comércio mundial que elas causarão serão necessariamente significativos. Também entendemos que esse impacto não afetará apenas a Rússia, mas também terá consequências significativas para os países europeus e globalmente para muitos países. Este é também um ponto em que podemos criticar o notável trabalho realizado pelos nossos colegas russos. Ao não estabelecer previsões para o resto do mundo (mesmo que apenas por grupos de países), eles se privam de um instrumento para analisar potenciais efeitos de “segunda rodada” na economia russa.

Car, c’est l’impact sur l’économie russe qui est naturellement l’objet des prévisions de l’IPE-ASR. Cet impact va nécessiter des changements dans la politique économique intérieure, changements sur lesquels noc collègues se sont déjà exprimés au début du mois de mai dans le magazine russe EKSPERT[5]. Ils reviennent sur cette situation au début du bulletin n°54 :

« Il faut admettre que nous vivons un choc externe qui n’a pas d’analogues dans le monde moderne et l’histoire russe. En conséquence, la réponse à ce qui se passe devrait provenir de la mise en œuvre d’un ensemble de mesures qui pourraient, dans la plus grande part, atténuer la sévérité des restrictions qui ont surgi pour l’économie russe. Il est important non seulement de stimuler la demande et d’atténuer la crise, mais de véritablement reconstruire l’économie – d’augmenter les investissements pour soutenir la substitution des importations et d’accroître la transformation des matières premières au sein de l’économie. [6]»

As economias de grandes países, como a Rússia, têm de fato uma grande inércia. Como apontam nossos colegas do IPE-ASR, isso significa que, mesmo sob a influência de graves choques exógenos ou endógenos, a desaceleração da atividade econômica não ocorre instantaneamente, a menos, é claro, que ocorra. a economia, como foi o caso durante a pandemia durante os confinamentos. Isso deve ser levado em consideração para entender as previsões feitas pelo IPE-ASR.

Previsões de curto e médio prazo

Os resultados económicos do primeiro trimestre de 2022 revelaram-se assim bastante favoráveis para a economia russa com base na dinâmica que se vinha desenvolvendo desde o segundo semestre de 2021. A primeira estimativa de crescimento do PIB, feita por Rosstat, indicava um crescimento de 3,5% em relação ao mesmo período do ano passado. A análise dos dados disponíveis mostra que esta é provavelmente uma previsão pessimista.

Está, segundo os colegas do IPE-ASR, no limite inferior das possíveis estimativas da dinâmica econômica no final do ano passado e início deste ano. No entanto, mesmo se usarmos essa estimativa, isso implica que, para a economia russa diminuir 10% em 2022, conforme previsto por especialistas ocidentais (que até apresentaram números extravagantes como 12%), seria necessário um declínio de 15% no PIB anual. no segundo trimestre e nenhum crescimento no terceiro e quarto trimestres.

Os autores da estimativa apontam então que importa referir a este respeito que, de acordo com a dinâmica dos indicadores indiretos de atividade económica tal como foram observáveis em abril e maio de 2022, é também pouco provável que uma queda de 15% do PIB seja gravado. Além disso, é importante lembrar que essas estimativas são feitas no pressuposto de que não haveria reação do governo russo à deterioração da situação.

Tabela 1.1: Valores consolidados ano a ano e previsões IPE-ASR (suposição inercial)

	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
COMEÇAR	2,2	-2,7	4,7	-7,4	0,8	1,8	1,7
O consumo das famílias	3,8	-7,4	9,5	-10,3	-1,8	3,3	2
Administrações do Conso	2,3	1,8	1,6	0,9	0,4	0,1	0,1
Investimentos	1	-4,6	6,8	-14,3	4,8	1,5	1,2
Exportações	0,7	-4,1	3,5	-20	2,9	3,6	3,7
Importações	3,1	-11,9	16,9	-33,2	5,8	6,1	5,2

Tabela 1.2: Números baseados em 100 em 2018

	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
COMEÇAR	100	102	99	104	96	97	99	101
O consumo das famílias	100	104	96	105	94	93	96	98
Administrações do Conso	100	102	104	106	107	107	107	107
Investimentos	100	101	96	103	88	92	94	95
Exportações	100	101	97	100	80	82	85	88
Importações	100	103	91	106	71	75	80	84

Resultados consolidados
Estimativas feitas pela Rosstat Previsões
IPE-ASR de curto prazo, sem ação do governo Previsões de
médio prazo IPE-ASR, sem ação do governo

Vemos que, mesmo que o governo russo não fizesse nada para lidar com a situação criada pelas sanções, a queda do PIB da Rússia em 2022 não seria de -12% a -10% como anunciado no Ocidente, mas -7,4%. Por outro lado, o crescimento estimado para os anos 2023-2025 seria fraco. Isso faz com que os colegas do IPE-ASR escrevam no boletim n°54:

“No entanto, em grande medida, a limitação da recessão da economia russa este ano será determinada pelo volume do pacote de medidas anticrise e pela velocidade de sua implementação em benefício da população e das empresas.
A principal característica da situação atual é que as importações terão o maior impacto na extensão do declínio da atividade econômica no curto prazo. A longo prazo, a redução da dependência de importações essenciais será importante para a estabilidade da economia russa, mas dentro de um ou dois anos, garantir o fornecimento de importações determinará tanto os parâmetros de produção, principalmente na engenharia, produtos farmacêuticos e químicos, quanto consumo interno e demanda de investimento”[7].

A questão principal é, portanto, a extensão e a velocidade da reação do governo russo. Vemos na Tabela 1 que o choque das sanções será absorvido principalmente pelo consumo das famílias, mas também pelo investimento. Isso tem consequências importantes para o crescimento subsequente, mas também pode ter consequências significativas para a aceitabilidade da guerra e a situação resultante pela população.

Tabela 2: Indicadores macroeconômicos em preços atuais, trilhões de rublos

	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
COMEÇAR	110	107	131	136	148	158	167
Lucros líquidos	49	47	63	63	66	70	72
Salários e rendimentos	48	50	54	61	69	74	80
Impostos líquidos – produção/importações	12	11	14	13	13	13	14
Fundo Nacional de Riqueza	8	13	13	13	13	16	19
PIB em PPP (trilhões de dólares)	4	3,9	4,7	4,4	4,5	4,6	4,7
PIB em PPC/capita (milhares de dólares)	28	27	32	31	31	32	33
PIB em PPC/capita (% do nível dos EUA)	40	39	42	36	34	34	33

Observamos também que, em caso de inação do governo russo, o PIB per capita calculado em PPP não retornaria ao nível de 2021 até 2025, e que a economia russa regrediria em relação à economia americana. É aqui, precisamente, que a ausência de previsões sobre o impacto internacional das sanções (já sabemos que a economia da UE será fortemente afectada), constitui um limite ao trabalho de que se reporta o boletim n°54.

Mudanças na distribuição de renda

Um ponto importante deve ser observado aqui. Se a economia seguir o que os colegas chamam de “cenário inercial”, a participação do PIB gradualmente se tornará distorcida em favor da renda das famílias. Mas o que parece ser um “bom” desenvolvimento está imediatamente relacionado ao fato de que em volumes constantes o consumo das famílias ainda seria 8,7% menor em 2025 do que em 2021.

Tabela 3: Participação do valor agregado (PIB) no cenário inercial

	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
PIB (trilhões de rublos a preços atuais)	109,6	107,4	131,0	136,3	148,0	157,6	166,9
Parcela de salários e rendimentos	44,2%	46,3%	41,3%	44,5%	46,6%	47,1%	48,1%
Participação nos lucros	44,8%	43,9%	48,2%	45,9%	44,7%	44,5%	43,4%

Cálculos feitos pelo autor com base nos resultados do boletim n°54

Isto leva então os colegas do IPE-ASR a formular a seguinte observação: " A incapacidade de satisfazer parte da procura interna por importações levará em 2022 a uma situação em que a queda da procura final das empresas e da população será mais provável do que o declínio em sua renda ”[8].

Outro problema, no entanto, está surgindo no horizonte: o causado pelo fortalecimento do rublo. De fato, o fortalecimento da taxa de câmbio do rublo em relação ao dólar ou ao euro naturalmente tem um efeito positivo no controle dos preços internos, pois são formados com base nas exportações (e estas últimas são compostas principalmente por matérias-primas). Mas, embora o fortalecimento da taxa de câmbio certamente tenha ajudado a controlar a inflação de março a maio, também pode ter consequências negativas para a economia. Isso leva os autores do boletim n°54 a fazer as seguintes observações:

“Nas condições atuais, as flutuações de preços relativos são o fator mais importante que afeta a condição financeira e econômica de uma parcela significativa das empresas orientadas para o mercado interno.
No entanto, existe o problema de que um fortalecimento tão rápido da taxa de câmbio, de uma forma ou de outra, afeta negativamente as receitas do sistema fiscal e os custos dos exportadores. Além disso, não devemos esquecer, embora não muito relevante hoje, o fator de competitividade de preços da produção nacional”[9].

Par ailleurs, et de manière paradoxale, contraction des importations a créé des problèmes non seulement pour la demande intérieure, mais aussi pour la balance des paiements. Une forte augmentation de l’excédent commercial, avec des restrictions qui sont aujourd’hui en vigueur sur l’utilisation des monnaies de réserve comme le Dollar ou l’Euro, crée des déséquilibres supplémentaires dans l’état actuel de l’économie.

Há um problema constituído por uma oferta excessiva de moedas estrangeiras no mercado doméstico, o que leva a um fortalecimento do rublo. Aparentemente, será possível garantir o equilíbrio de todos os fatores graças a um levantamento gradual das restrições às transações cambiais para a população e empresas, o que o Banco Central da Rússia, aliás, está fazendo. Segundo estimativas de colegas do IPE-ASR, o valor de equilíbrio da taxa de câmbio estaria agora entre 60 e 65 rublos/dólar.

A adaptação da economia russa

A questão dos fornecimentos críticos e das importações constitui obviamente o ponto chave para a adaptação da economia russa à situação criada pelo regime de sanções.

É claro que garantir as importações críticas para o desenvolvimento da economia requer um trabalho significativo para construir cadeias de suprimentos que sejam protegidas dos efeitos das sanções, quer consideremos as sanções atuais ou hipotéticas futuras. Para isso, é necessário buscar novos fornecedores de produtos, mas também projetar novos mecanismos de pagamento protegidos contra essas possíveis sanções.

Este foi também um dos temas do memorando que os dirigentes do IPE-ASR publicaram no início de maio na revista EKSPERT[10]. É claro que essas mudanças levarão tempo. Mas, dado que as empresas e o Estado estão ativamente engajados neste trabalho desde o início de março, é muito provável que os primeiros resultados já sejam perceptíveis no início do verão (julho), ou seja, quando haverá mais provavelmente será uma redução notável nos estoques nos fabricantes e no comércio.

Uma das direções da transformação econômica imposta pelo regime de sanções é, portanto, a formação de novos requisitos para o setor de recursos naturais. As restrições impostas pelos países da OTAN e seus aliados ao setor de matérias-primas russas naturalmente reduzem a demanda por seus produtos. Essas restrições podem, no entanto, ser amplamente contornadas pelo desenvolvimento das exportações para novos clientes, principalmente na Ásia. Mas isso necessariamente terá um custo. É claro que, com a atual alta dos preços dos hidrocarbonetos, esse custo, representado pelo desconto oferecido pelos produtores russos aos seus novos clientes, será limitado.

Podemos falar aqui de um “custo de oportunidade” (ou seja, uma perda comparada a um ganho potencial) em vez de um custo no sentido real do termo. É, portanto, claro que, nos próximos 18 meses a três anos, a Rússia mudará profundamente a direção de suas exportações e favorecerá amplamente a Ásia. Mas parte da demanda também pode ser redirecionada para o mercado interno. Nessa lógica, o setor de matérias-primas poderia atuar como ferramenta para subsidiar a economia russa, garantindo sua competitividade em uma ampla gama de atividades. No entanto, tal estratégia certamente exigiria mudanças na política econômica, incluindo os princípios de tributação no setor de commodities.

Os autores do Boletim nº 54 apontam então: “… em geral, a população mundial continua aumentando, a demanda por energia está crescendo. Portanto, é necessário partir do fato de que a economia mundial não ficará sem hidrocarbonetos russos e outras matérias-primas ”[11].

Conclusão

Uma primeira conclusão emerge da leitura do boletim n°54 do IPE-ASR. No cenário descrito como inercial, caracterizado pela inação do governo russo diante da nova situação criada pelas sanções, o choque na economia russa, embora muito inferior às estimativas ocidentais, ainda será substancial. Em particular, o impacto no crescimento nos próximos três anos será significativo.

Surge então uma segunda conclusão: fica claro, portanto, que a atividade do Estado será decisiva na configuração da dinâmica econômica nos próximos anos. O apoio à demanda de consumo e investimento durante o período de reestruturação visando a adaptação da economia russa ao novo ambiente internacional determinará a velocidade de redução da dependência de importações essenciais e, portanto, a transição da economia para a fase de desenvolvimento sustentável.

O apoio à renda é certamente o mecanismo que tem o efeito positivo mais poderoso sobre a economia no curto prazo. Consequentemente, as ações de indexação dos encargos sociais e salariais no setor público, bem como as medidas de apoio ao emprego, são de suma importância. Sabemos que a Presidência anunciou medidas no início de Julho. Os colegas do IPE-ASR acrescentam: “ De acordo com nossas estimativas, o governo tem os meios para montar um pacote de medidas anticrise em 2022 no valor de 4-5% do PIB. Os recursos para ele serão os saldos das contas do Tesouro, o superávit orçamentário acumulado no início do ano corrente, e o fundo nacional de riqueza ”[12].

Estas medidas, se implementadas rapidamente, teriam um efeito expansionista significativo a partir do segundo semestre do ano. Nessas condições, é possível, a julgar pela experiência das ações governamentais na Rússia e em outros lugares, e fazendo suposições razoáveis sobre o multiplicador de investimentos da economia russa, que a queda do PIB para o ano de 2022, atualmente prevista em torno de -7,4%, é reduzido de 2% para 4%, o que daria, portanto, uma queda de -5,4% para -3,4%.

Nos anos seguintes, segundo os autores do boletim nº %. Dado o actual baixo nível de endividamento interno, esta fonte pode financiar uma parte significativa da reestruturação económica. Os colegas do IPE-ASR concluem da seguinte forma:

“Apesar da complexidade da situação atual, a economia russa tem potencial de crescimento, baseado principalmente no tamanho do mercado interno e nos fatores de crescimento existentes. A presença deste potencial permite definir a tarefa de alcançar uma dinâmica económica positiva já em 2023 e superar as principais consequências negativas da atual crise no período até 2025-2026”[13].