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Alerta vermelho sobre a dívida japonesa, todos estão preocupados

O mercado de títulos japonês está em plena implosão: o rendimento dos títulos do governo japonês de 30 anos atingiu oficialmente a máxima histórica de 3,15%.

Durante décadas, o Japão foi conhecido por suas baixas taxas de juros de longo prazo. Hoje, o país enfrenta alta inflação, uma perspectiva política instável e uma colossal relação dívida/PIB de 260%.

Além disso, o Japão detém US$ 1,1 trilhão em dívida dos EUA, tornando-se o maior detentor estrangeiro de dívida dos EUA. Ontem, o primeiro-ministro japonês Ishiba descreveu a situação como "pior que a da Grécia". O que o Japão fará neste contexto  ?

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O mercado de títulos soberanos japonês acaba de enviar um tiro de alerta global. O rendimento dos títulos do governo japonês de 30 anos subiu acima de 3,13%, um movimento histórico que marca o maior rendimento de longo prazo já visto pelo Japão nos tempos modernos.

Isto não é apenas uma falha da política interna.

Este é um sinal de estresse estrutural para todo o mercado global de títulos.

Veja o que isso significa: por décadas, o Japão foi a âncora da dívida soberana de baixo rendimento e baixa volatilidade. A política de controle da curva de rendimentos do BOJ suprimiu artificialmente os custos de empréstimos de longo prazo, com uma relação dívida/PIB de impressionantes 260%.

Este andaime está desmoronando.

O lado longo das taxas está se liberando porque o lado curto não pode se mover.

O BOJ continua preso: • Se aumentar as taxas para defender o iene ou limitar a inflação, corre o risco de desencadear uma espiral orçamentária por meio da explosão dos custos do serviço da dívida.

Se mantiver as taxas baixas, o mercado de títulos impõe sua própria disciplina, reavaliando violentamente o risco de duração.

Essa fuga para o título de 30 anos não é uma aposta no crescimento ou na inflação. Essa é uma consciência de mercado que agora inclui a fragilidade do crédito soberano, e isso em um país há muito considerado imune.

Por que isso é importante em escala global?

O Japão detém mais de US$ 1,1 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA. Se as instituições japonesas agora são forçadas a vender ativos estrangeiros para financiar sua dívida interna com rendimentos crescentes ou para defender o iene contra um declínio desordenado, isso também se torna um problema dos Estados Unidos.

A demanda externa estrutural pelo segmento longo dos EUA está começando a diminuir. Este não é um evento isolado. Esta é a primeira revolta de títulos em mercados desenvolvidos em um mundo onde a dívida não é mais sustentável sem a repressão dos bancos centrais.

O Japão corre o risco de se tornar o teste do que acontece quando o mercado ataca um estado soberano em busca de sustentabilidade fiscal.

O que observar em seguida:

O Banco do Japão intervirá novamente no segmento de longo prazo com flexibilização quantitativa furtiva?

Será que as seguradoras e fundos de pensão japoneses começarão a se desfazer dos títulos do Tesouro dos EUA em massa?

Será este o início de um ciclo mais amplo de reavaliação/desvalorização de títulos soberanos?

A dívida global está se aproximando de seus limites endógenos?

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