Alarme

 ▶ Frédéric Lordon é filósofo, economista e diretor de pesquisa do CNRS (Centro Nacional Francês de Pesquisa Científica). Seu trabalho se concentra em uma crítica radical das estruturas do capitalismo contemporâneo e seus efeitos políticos. Ele é autor de inúmeros livros, incluindo o recente *Pulsions*, escrito em coautoria com Sandra Lucbert, e mantém o excelente blog * La pompe à finances * no site do Le Monde diplomatique .

Nesta entrevista com Olivier Berruyer para a Élucid, Frédéric Lordon soa o alarme: algo grande está se formando no mundo das finanças. Crédito privado , inteligência artificial e dívida pessoal são todos potenciais pontos de conflito, e a guerra no Oriente Médio só está jogando lenha na fogueira. Nunca antes na história do capitalismo houve uma convergência de forças como esta. Mas esse choque também pode representar uma oportunidade histórica: a chance de finalmente reviver a política anticapitalista...

Crédito privado  : o novo epicentro de uma crise iminente?

Nos últimos meses, Frédéric Lordon tem observado os acontecimentos no setor financeiro com crescente preocupação. Ao contrário da maioria dos comentaristas que temem um colapso do mercado de ações no setor de inteligência artificial, ele aponta para outro foco, mais discreto, porém muito mais perigoso:  o crédito privado . Esse segmento, que surgiu após a crise dos subprimes de 2008, baseia-se em um princípio aparentemente simples. Agentes não financeiros emprestam a outros agentes não financeiros por meio de fundos especializados que captam investidores ricos com a promessa de retornos em torno de 10% ao ano.

Essa promessa espetacular tem um preço. As empresas elegíveis para  crédito privado são de médio porte, sem acesso a mercados regulamentados, ou cuja saúde financeira é considerada preocupante pelos bancos tradicionais. Elas precisam estar "à beira do colapso, sem de fato falir". Todo esse sistema se desenvolveu dentro do que é conhecido como  sistema bancário paralelo , que opera deliberadamente fora do radar da regulamentação. Por que o órgão regulador permite isso? Porque está "profundamente convencido de que as finanças são, em última análise, algo bom" e porque está sempre um passo atrás da inovação financeira.

O problema estrutural torna-se gritante após uma análise mais detalhada. Os empréstimos concedidos por esses fundos têm vencimentos de cinco a sete anos, o que os torna ativos ilíquidos. No lado do passivo, os investidores podem sacar até 5% do seu investimento a cada trimestre. Enquanto tudo correr bem, o mecanismo funciona. Mas as taxas de inadimplência estão subindo: 1% em 2024, de 3% a 4% em 2025, e a Fitch agora prevê 6%. O UBS chegou a ousar prever 15% no final de 2025. Quando os investidores analisaram mais de perto as participações desses fundos, descobriram que um terço dos ativos estava exposto ao setor de software, justamente o setor que a inteligência artificial está prestes a devastar. Os primeiros saques em massa já ocorreram. Alguns fundos, como o Blue Owl, não estão mais honrando seus compromissos. A "  corrida aos fundos  " pode já estar em curso.

A Jornada Mágica da Inteligência Artificial

A segunda fonte de preocupação diz respeito ao próprio financiamento da revolução da IA. As somas envolvidas são impressionantes. O Morgan Stanley estima que os investimentos no setor chegarão a US$ 3 trilhões entre 2025 e 2029. E tudo isso é financiado principalmente por dívida privada.

Lordon descreve a mecânica com precisão cirúrgica. A OpenAI fecha uma rodada de financiamento de US$ 122 bilhões, dos quais US$ 50 bilhões são subscritos pela Amazon. Em troca, a OpenAI se compromete com pedidos de US$ 100 bilhões da Amazon Web Services. A OpenAI e a AWS fazem pedidos massivos de chips à Nvidia, que por sua vez investe US$ 30 bilhões na rodada de financiamento da OpenAI. Não é um esquema Ponzi, mas um ouroboros: a serpente mordendo o próprio rabo. E para que o anel se mantenha firme, não pode haver rupturas.

Mas a OpenAI ainda não lucrou um único dólar. A empresa perdeu entre seis e oito bilhões de dólares no ano passado, planeja gastar 600 bilhões até 2030 e pede ao público que acredite que os lucros aparecerão até lá. Uma nota de um analista do HSBC, no entanto, estima que um déficit acumulado de 200 bilhões de dólares permanecerá, exigindo "um grande refinanciamento".

Grandes investidores estão enviando sinais. Warren Buffett liquidou metodicamente todas as suas posições ao longo de dezoito meses e agora possui US$ 325 bilhões em caixa, "completamente  seguros ". Peter Thiel vendeu suas ações da Nvidia, e Michael Burry comprou  opções  de venda da Nvidia para apostar que ela "irá à falência".

A colisão geopolítica: quando o choque do petróleo atinge as finanças.

Essa fragilidade financeira é agravada pela guerra no Oriente Médio e suas consequências econômicas. O chefe da Agência Internacional de Energia descreveu o atual choque do petróleo como sendo de magnitude maior do que os de 1973, 1979 e 2022 combinados. Além do aumento do custo da energia, Lordon enfatiza um ponto que tem recebido pouca atenção: trata-se também de um choque de interrupção da cadeia de suprimentos. 30% da produção mundial de hélio está localizada do lado errado do Estreito de Ormuz, e o hélio é essencial para a fabricação de microchips. Compostos de nitrogênio para fertilizantes e a química do enxofre para o processamento de metais também são afetados.

O resultado é uma combinação tóxica de recessão e inflação que coloca o banqueiro central em uma posição insustentável. As taxas de juros devem ser reduzidas para apoiar a economia, elevadas para combater a inflação ou despencadas para inundar o setor financeiro com liquidez? Christine Lagarde, em uma entrevista recente à  revista The Economist , admitiu que "não tinha certeza se os mercados entendiam completamente o que estava acontecendo".

No que diz respeito à desdolarização, algo sem precedentes está se formando. “Um império que ultrapassou a grade do seu viaduto e agora está despencando no vazio.” Os estados do Golfo estão refletindo sobre o experimento em curso — eles são, na verdade, suas cobaias — e estão revisando fundamentalmente suas parcerias com os Estados Unidos. A garantia de segurança americana provou ser uma “garantia de insegurança”, os sul-coreanos viram seus sistemas antimísseis repatriados para o Golfo, e apenas os líderes europeus são “tolos o suficiente para acreditar que a OTAN seja algo além de um zumbi”. O circuito do petrodólar, outro encanto geofinanceiro, também está começando a ruir. Os chineses, cujo yuan poderia ser um concorrente à sucessão, não estão se precipitando em nada. Eles sabem que abrir a conta de capital significa importar todas as forças desestabilizadoras das finanças, e “têm uma visão de longo prazo”.

As janelas históricas não se abrem todos os dias.

A interação das três crises — financeira, econômica e geopolítica — constitui, segundo Lordon, uma colisão sem precedentes na história do capitalismo. A  restrição de crédito dos bancos  em uma economia já recessiva agirá como um estrangulamento em um paciente com AVC. Os três setores financeiros já frágeis —  crédito privado  inteligência artificial e dívida pessoal — sofrerão.

Deveríamos resgatar os bancos? Sim, porque eles estão mantendo toda a economia como refém. Um colapso bancário significa o fim dos pagamentos, o fim dos caixas eletrônicos, o fim dos cheques processados ​​e o fim das transferências. "Você terá que se virar para passar a semana com o seu estoque de macarrão. E depois, a história será outra." É o suficiente para enlouquecer qualquer um diante de uma situação de refém como essa. Mas é justamente essa dinâmica de poder que representa uma oportunidade política excepcional.

Em 2008, o setor financeiro deveria ter sido "controlado com a máxima brutalidade". Obama convocou os banqueiros de Wall Street, dizendo-lhes: "Entre vocês e os garfos, só há eu". Essa lembrança do verdadeiro equilíbrio de poder nunca foi acatada. Na França, a lei de separação bancária sob Hollande foi "completamente esvaziada pelos esforços diligentes do lobby bancário, em plena concordância com o Ministério das Finanças, que por sua vez estava em plena concordância com o Palácio do Eliseu". A "crise excessiva" que Lordon previu em 2009 claramente não foi uma crise excessiva.

Desta vez, os acontecimentos em curso oferecem, na sua opinião, mais uma "varanda" do que uma janela para reavivar as políticas anticapitalistas. Mas isto pressupõe um poder político disposto a aproveitar a oportunidade, que em França aponta para o prazo de 2027.

Lordon também prevê uma profunda recomposição do panorama de classes. Ao atacar os assalariados burgueses e os gerentes que se consideravam protegidos, a inteligência artificial está destruindo o próprio bloco burguês — ou seja, o suporte histórico do capital. A burguesia é quantitativamente uma minoria, mas simbolicamente uma maioria, e quando sua reprodução material começar a ser abalada, a equação política do capitalismo contemporâneo mudará radicalmente. Ao menos para pôr fim à sua configuração neoliberal. O Partido Socialista, já em desacordo com as tendências capitalistas recentes, "cairá definitivamente na lata de lixo".

O prognóstico final é sóbrio e lúcido. "Provavelmente pagaremos por isso com consideráveis ​​dificuldades sociais. Mas pelo menos este golpe não terá sido em vão."