Por Michael Roberts em 5 de abril de 2026
Em 2012 , fiz uma primeira tentativa de ir além da mensuração da taxa de lucro sobre o capital em um único país e calcular uma taxa de lucro mundial. Na ocasião, argumentei que era importante testar a lei de Marx sobre a tendência de queda da taxa de lucro em nível global. Como o capitalismo havia expandido seus tentáculos para todas as partes do mundo ao longo do século XX , era necessário encontrar um suporte empírico mais robusto para a lei, calculando uma taxa mundial, visto que o capitalismo só é uma "economia fechada" em nível global. A taxa de lucro em apenas um país ou em alguns poucos não seria precisa, pois não contabilizaria os lucros obtidos com o comércio e os investimentos no exterior, e a taxa de lucro de cada país poderia apresentar tendências diferentes.
Em 2020, atualizei e aprimorei significativamente minha métrica de lucratividade global. Em seguida, calculei a taxa média de lucro sobre o capital das 19 maiores economias (G20). Minha fonte de dados foi a série Penn World Tables 10.0. Meus resultados confirmaram a lei de Marx de que existe uma tendência de longo prazo para a queda da lucratividade. Isso foi importante porque levou à conclusão de que a expansão capitalista é transitória e também sujeita a crises regulares e recorrentes de produção e investimento. De fato, as crises são necessárias para "limpar" o sistema do capital antigo e estabelecer as bases para um período de crescimento no que denominei "ciclo de lucro". A taxa de lucro mundial não caiu em linha reta, pois a tendência de longo prazo de queda foi intercalada com períodos de aumento da lucratividade, geralmente após uma queda significativa. Este foi o aspecto do meu gráfico de 2020. Em 2020, dividi o gráfico em quatro seções: os períodos de 1950 a 1966, a chamada Era de Ouro pós-Segunda Guerra Mundial, quando a lucratividade era alta e até aumentou; a crise de lucratividade de 1966 a 1982, quando a lucratividade caiu globalmente; o período neoliberal de 1982 a 1997, quando houve uma recuperação (limitada) da taxa de lucro; e, finalmente, o período que chamo de Longa Depressão , a partir de 1997, em que a taxa de lucro recuou, levando à Grande Recessão de 2008-2009, seguida por estagnação da taxa até 2019, pouco antes da pandemia de COVID-19. Em seguida, no início de 2022, publiquei outro artigo intitulado " Uma taxa de lucro mundial: novas evidências importantes" . Esse artigo destacou um novo estudo sobre a taxa de lucro global do estoque de capital investido, calculada por Deepankur Basu e seus colegas da Universidade de Massachusetts Amherst. Os dados estão disponíveis no site deles aqui. Basu et al. utilizaram um banco de dados diferente (a série Extended Penn World Tables 7.0) e calcularam uma taxa de lucro global média para 25 países. Os resultados corroboraram minha medição de 2020.
Em um novo estudo , Pooyah Karambakhsh, da Universidade de Sydney, publicou uma atualização abrangente sobre a mensuração da taxa de lucro mundial. Karambakhsh explica que, embora “a análise da taxa de lucro de um país individual seja inestimável para avaliar o crescimento e as crises econômicas nacionais, defendo que a avaliação da Taxa de Lucro Global de Longo Prazo (TLGP) deve ser feita em nível global. O capitalismo é, em essência, um sistema global com uma tendência intrínseca ao mercado mundial ”. Como afirma Karambakhsh, “ qualquer que seja o mecanismo de transferência de valor, sua existência indica a possibilidade de discrepâncias entre a mais-valia produzida e a realizada em cada nação. Uma perspectiva global, com um ‘reservatório global de mais-valia’, contorna essas discrepâncias”.
O estudo de Karambakhsh aplica múltiplas medidas da taxa de lucro, incluindo aquelas baseadas no conceito marxista de trabalho produtivo. Utilizando uma amostra de 32 países, Karam também constata uma tendência de queda na taxa de lucro mundial entre 1952 e 2019. Mais importante, ele demonstra que esse declínio se deve à lei da lucratividade de Marx, ou seja, uma crescente "composição orgânica do capital" (mais investimento em tecnologia do que em trabalho) exerce uma força descendente sobre a lucratividade ao longo do tempo, enquanto uma crescente taxa de mais-valia atua como uma contratendência (mas só domina no período de recuperação neoliberal de 1982 a 1997). Além disso, seus dados mostram que essa tendência de queda tem sido comum em quase todos os países desenvolvidos e em desenvolvimento.
Karambakhsh corretamente considera que a taxa de lucro marxista deve incorporar o conceito de trabalho produtivo. A teoria marxista argumenta que o novo valor e a mais-valia são criados apenas nos setores produtivos da economia (por exemplo, indústria, construção, transporte e comunicações); não em setores improdutivos como o imobiliário, o financeiro ou o governamental. Estes últimos setores apenas redistribuem a mais-valia criada nos setores produtivos.
Assim, Karambakhsh tenta delinear a rentabilidade global usando quatro medidas diferentes: uma que utiliza uma análise detalhada das atividades produtivas; uma que utiliza uma medida simplificada dos setores produtivos; uma que representa a média geral da rentabilidade, incluindo os setores improdutivos; e, finalmente, uma que remove o impacto da depreciação ( que se tornou um ponto de controvérsia ) e, portanto, utiliza o estoque de capital bruto, e não o líquido da depreciação. Essa medida é utilizada por Shaikh, Tsoulfidis e Tsaliki, mas apenas para os EUA, não globalmente. Karambakhsh pondera o estoque de capital de cada país para chegar a uma rentabilidade média global.
Infelizmente, os dados que medem a taxa de lucro nos setores produtivos têm uma série temporal muito mais curta e abrangem menos países. Assim, Karambakhsh analisa a taxa média global de lucro que inclui os setores improdutivos. Ele constata que essa taxa cai ao longo do período de 1950 a 2019, de um pico de 11% em 1966 para 7% em 2019 – veja a linha preta no gráfico abaixo (Figura 1a). Além disso, ele encontra os mesmos pontos de inflexão na taxa que eu encontrei na minha medição de 2020: 1950-66; 1966-82; 1982-97; 1997-19 (Figura 1b). Mas ele mostra que as outras medidas baseadas apenas nos setores produtivos também se aproximam bastante da taxa média geral (Figura 1b). Isso me indica que usar a medida geral da "economia inteira" (como eu a denomino) da taxa média de lucro ainda é uma ótima aproximação da taxa à la Marx .
Figura 1. (a) Quatro estimativas das taxas mundiais de lucro (TML) por quatro definições e (b) sua magnitude normalizada indexada ao ano 2000.
Ao decompor os componentes que impulsionam a taxa de lucro (RP), Karambakhsh encontra resultados praticamente idênticos aos meus, obtidos em 2020. Ele constata que a composição orgânica do capital (COC), definida pela razão entre o estoque de ativos fixos e o consumo dos empregados, aumentou ao longo do período, enquanto a taxa de mais-valia (TMV) variou. De 1952 a 1965, a taxa de lucro mundial aumentou, assim como a taxa de mais-valia e a composição orgânica do capital. Ambas contribuíram para o aumento da RP. No segundo período, de 1965 a 1982, a COC aumentou significativamente e, sustentada pela queda da TMV, reduziu a RP. De 1982 a 1997, durante a era neoliberal, a TMV aumentou e a COC caiu ligeiramente. Como resultado, a RP aumentou, mas não o suficiente para compensar totalmente a queda do período anterior de declínio da lucratividade. No último período, de 1997 a 2019, a taxa de lucro caiu, impulsionada principalmente pelo aumento do capital de mercado, mas também sustentada pela queda do valor residual. Em 2019, a taxa de lucro perdeu todos os ganhos obtidos durante o período neoliberal. Encontrei resultados semelhantes em meus cálculos de 2020. O que isso significa? Confirma a explicação de Marx sobre a variação da taxa de lucro. Quando a composição orgânica do capital aumenta mais rapidamente (ou diminui menos) do que qualquer aumento (ou queda) na taxa de mais-valia, a taxa de lucro cairá e vice-versa.
Karambakhsh também demonstra que, embora a taxa de lucro mundial seja uma média ponderada das taxas de lucro de cada país, a maioria dos países em sua amostra apresentou a mesma tendência e fator determinante da taxa global. Ele conclui que “ Embora o período estudado possa não ser longo o suficiente para uma afirmação definitiva sobre ciclos, a sequência de altas e baixas sugere um comportamento cíclico com ciclos de 30 a 35 anos”. E interpreta a Teoria da Taxa de Lucro de Marx como uma “teoria do ciclo da taxa de lucro”. De fato, isso é algo que observei e argumentei desde que analisei pela primeira vez a rentabilidade do capital (na época, apenas o capital dos EUA), já em 2005-2006 ( veja meu livro, A Grande Recessão), e que foi corroborado por meus cálculos posteriores para a taxa de lucro mundial em 2012 e 2020.
Karambakhsh utiliza a série Penn World Tables 10.0, que abrange seus cálculos apenas até 2019. Agora temos disponível a série 11.0, que inclui dados até 2023. Meus próprios cálculos, com base na série mais recente, mostram que a taxa de lucro global apresentou apenas uma leve recuperação desde a queda provocada pela pandemia em 2020. Além disso, em meus novos cálculos, agrego o excedente de capital de cada país, o estoque de ativos fixos e a remuneração dos empregados para obter valores globais adequados para a fórmula da taxa de lucro de Marx, eliminando a necessidade de ponderar os estoques de capital de cada país. (Publicarei esses cálculos em um artigo futuro.)
O mais importante para mim, considerando que muitos autores rejeitam essa ideia, é que os resultados de Karambakhsh também corroboram minha visão de que a causa subjacente da Grande Recessão de 2008-2009 reside na queda da lucratividade na década anterior. Como ele afirma, “ a lucratividade nos EUA mostra uma clara tendência de queda a partir de 1997, bem antes da última crise”.
Apresento aqui meu próprio cálculo da taxa de lucro da economia americana como um todo até 2023, utilizando a série mais recente da Penn World Tables 11.0 e, no meu caso, incluindo capital variável no denominador.
Ele acrescenta: “ O declínio do WRP não só começou antes da crise de 2007-2009, como continuou depois. Embora tenha havido uma rápida recuperação em 2010, não há sinais de uma recuperação geral. Um dos principais fatores que impulsionam a recuperação após crises é a destruição de capital, geralmente na forma de falências e desvalorização de ativos. Políticas que impediram falências em larga escala, com o objetivo de conter o contágio da crise, provavelmente reduziram a destruição de capital e, consequentemente, atenuaram a recuperação da rentabilidade após a crise.” Exatamente – veja meus posts sobre destruição criativa.
Karambakhsh chama a nossa atenção, de forma interessante, para outros fatores que afetam o crescimento dos lucros, senão a rentabilidade. “De uma perspectiva marxista, as horas produtivas são as produtoras diretas de mais-valia, e sua queda indica o declínio da rentabilidade .” Ele demonstra que a participação dos salários tem diminuído consistentemente desde 1952, enquanto o excedente operacional (lucros) permaneceu praticamente constante. Por quê? Porque a taxa de depreciação do estoque de ativos fixos aumentou ao longo das décadas. Se mais lucro tiver que ser usado apenas para repor o capital depreciado, isso reduzirá o novo investimento líquido e o crescimento do PIB.
Outro resultado do estudo de Karambakhsh é que o mundo em desenvolvimento apresentou uma taxa de lucro mais alta durante o período em questão do que as economias capitalistas desenvolvidas.
Isso está de acordo com Marx, visto que os países desenvolvidos geralmente possuem menos tecnologia em comparação com a mão de obra (menor Custo de Capital Virtual - CCV). Mas, à medida que esses países se industrializam, a diferença na taxa de lucro em relação ao mundo desenvolvido diminui. Isso corrobora a análise que Guglielmo Carchedi e eu fizemos em nosso artigo sobre imperialismo moderno , onde mostramos que a maior taxa de lucro nas economias em desenvolvimento diminuiu gradualmente em direção às taxas do Norte Global, particularmente com o grande aumento na composição orgânica do capital na China. De fato, Karambakhsh mostra que o aumento no CCV da China se traduziu em uma queda acentuada de 51% em sua Taxa de Lucro, de mais de 15% para menos de 8%, minando o papel da China como motor de lucratividade. Encontro um resultado semelhante usando a série mais recente das Tabelas Penn, com uma queda de 55% na Taxa de Lucro desde 1950 e um aumento de 2,6 vezes no CCV.
Assim como outros autores, Karambakhsh mede a taxa de lucro considerando apenas o ativo fixo (máquinas, instalações, etc.) e não inclui no denominador o capital variável, ou seja, a remuneração dos funcionários. Ele também não leva em conta o capital circulante (ou seja, os estoques de matérias-primas e componentes utilizados). Em meus cálculos, costumo incluir o capital variável. Mas, como Karambakhsh e outros autores afirmam, a omissão desse capital não altera significativamente os resultados, apenas o nível de lucratividade, não a direção ou os pontos de inflexão . O mesmo se aplica ao capital circulante, na minha opinião – mas para uma perspectiva diferente sobre isso, veja aqui .
As conclusões de Karambakhsh são pertinentes. “ A queda persistente na rentabilidade do setor produtivo desde meados da década de 1990, juntamente com a aceleração da depreciação a partir de meados da década de 1980 e a desaceleração de longo prazo nas horas produtivas, além do aumento da participação das horas dedicadas a atividades improdutivas, contribuíram para uma acumulação de capital mais lenta e um crescimento do PIB mais fraco. Essas forças sugerem uma competição acirrada, maior risco de falência, aumento da pressão sobre os trabalhadores para extrair mais mais-valia e que uma reversão de curto prazo da rentabilidade global é improvável.”
Mas ele continua: “O capitalismo tem forte capacidade de adaptação, com potencial para mudanças tecnológicas e organizacionais. Em resumo, as evidências apontam para um período prolongado de crescimento limitado e tensões sociais e econômicas acentuadas, não para uma crise terminal imediata ou predeterminada.” Acho que ele está certo. Como já sugeri em outro lugar , o capitalismo ainda pode ganhar um novo fôlego (após uma recessão) com as novas tecnologias de IA, se elas de fato gerarem maior mais-valia à custa da redução da força de trabalho.
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