Paul Krugman
Em tempos normais, cerca de 20% da produção mundial de petróleo passa pelo Estreito de Ormuz. Este fluxo foi interrompido, exceto para o petróleo iraniano e algumas outras embarcações que os iranianos estão a permitir a passagem. Esta perturbação levou a um grande aumento dos preços futuros do petróleo:
Mas este aumento de preço foi especulativo, impulsionado pela expectativa (justificada) de escassez futura, e não por uma efetiva falta de petróleo. De facto, até agora as entregas para os mercados de todo o mundo não diminuíram, porque o transporte de petróleo do Golfo Pérsico para os principais mercados demora 4 a 6 semanas. Como resultado, já existia uma grande quantidade de petróleo no mar, fora do Estreito, quando a guerra começou.
No entanto, este período de tolerância está prestes a terminar. A crise petrolífera está prestes a tornar-se física. O mapa no início deste post mostra as estimativas do J.P. Morgan sobre quando os navios-tanque do Golfo do México deixarão de chegar a vários destinos. As entregas para os mercados asiáticos terminarão esta semana; as entregas para a Europa, na próxima semana.
E quando a crise se tornar física, já não haverá espaço para conversa de circunstância sobre os mercados. Desde o início da guerra, houve várias ocasiões em que Donald Trump conseguiu baixar os preços, afirmando que estavam em curso negociações significativas com os seus amigos invisíveis, o regime iraniano, mas isso não funcionará quando o petróleo acabar. Por conseguinte, os preços terão de subir até ao nível que destruir a procura o suficiente para a igualar à oferta disponível.
PS: Os Estados Unidos compram pouco petróleo ao Golfo Pérsico, mas podemos esperar que os preços do petróleo americano subam em resposta à escassez mundial.
Então, até que ponto chegarão os preços do petróleo? Já escrevi sobre isto anteriormente, mas achei que seria útil atualizar a análise, enfatizando a incerteza das perspetivas e o risco real de preços extremamente elevados.
Existem duas grandes fontes de incerteza. A primeira é que não sabemos quanto petróleo conseguirá escapar do Golfo. Actualmente, o fornecimento de petróleo está drasticamente reduzido, mas não nos 20 milhões de barris diários que costumavam fluir através do Estreito de Ormuz. Os sauditas possuem um oleoduto que lhes permite enviar parte do seu petróleo para o Mar Vermelho; Omã tem um oleoduto que desvia parte do petróleo em redor do Estreito. E o Irão tem permitido a passagem de milhões de barris do seu próprio petróleo. Se todos estes "fugas" continuarão depende do curso da guerra.
Em segundo lugar, até que ponto os preços precisam de subir para sufocar uma determinada quantidade de procura? Sabemos, por choques petrolíferos anteriores, que a elasticidade-preço da procura de petróleo bruto é baixa — ou seja, mesmo grandes aumentos de preço provocam apenas pequenas quebras na procura. Mas, na crise actual, a questão é exactamente quão baixa realmente será esta elasticidade, um número impossível de estimar com precisão.
Então, qual seria um intervalo razoável de possibilidades? Considerei três cenários para a interrupção no fornecimento de petróleo: um cenário de "baixa interrupção", em que a oferta é reduzida em "apenas" 8% em relação aos níveis normais; um cenário médio, em que a oferta cai 12%; e um cenário de elevada disrupção, em que cai 16%. Considerei ainda três alternativas para a elasticidade-preço da procura de petróleo: "alta" em 0,2, média em 0,15 e baixa em 0,1.
E assumo que, na ausência desta guerra, o preço do Brent seria de 65 dólares por barril. Neste caso, obtenho a seguinte matriz:
Os leitores devem saber que Robin Brooks fez uma análise conceptualmente semelhante. Os meus números, no entanto, são mais alarmantes — e acredito que você também deveria estar alarmado.
Em particular, ao apresentar a análise desta forma, corro o risco de transmitir a impressão de que devemos assumir um resultado moderado, médio/médio. Esta não é, de todo, uma suposição segura.
Afinal, o que seria necessário para chegarmos ao meu cenário de "alta disrupção"? É o que poderia acontecer se as exportações de petróleo iraniano fossem interrompidas, digamos, por um ataque dos EUA à Ilha de Kharg, e se o fornecimento por oleodutos fosse prejudicado por retaliações iranianas contra outras instalações petrolíferas no Golfo, bem como por ataques dos Houthis à navegação no Mar Vermelho. Essa não é uma possibilidade absurda. Na verdade, é exactamente o que devemos esperar se a administração Trump levar avante o que parecem ser os seus actuais planos de guerra.
E se o petróleo atingir realmente os 200 dólares ou mais, é muito fácil imaginar uma crise económica mundial completa, com um aumento da inflação e, muito provavelmente, uma recessão.
Desde o início desta guerra que tenho notado uma grande divisão de opiniões entre os especialistas. Os especialistas em finanças e macroeconomia têm-se mostrado relativamente optimistas quanto à nossa capacidade de ultrapassar esta crise. Mas fale ou leia especialistas em energia — pessoas que se concentram no aspeto físico da crise petrolífera — e eles estão em polvorosa.
Comentário de Tracy Mayne: «Os colegas na Índia estão a regressar a casa, uma vez que os hotéis e restaurantes estão a fechar nas grandes cidades devido à falta de gás para cozinhar e aquecer. Os colegas na China dizem-me que os preços elevados e as filas para comprar gasolina sinalizam uma subida dos preços a longo prazo. Os colegas na Europa dizem-me que já existe uma hierarquia de quem pode comprar gasolina – os camionistas são os primeiros. O resto do mundo já está a sentir os efeitos da crise energética e da recessão mundial que se avizinha.»
https://paulkrugman.substack.
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