A crise dos Fundos de Pensões

 

A tragédia dos fundos de pensões. Mais uma vilania que se origina nas políticas monetárias.

''Estabilidade leva à instabilidade. Quanto mais estáveis ​​as coisas se tornarem e quanto mais tempo as coisas ficarem estáveis, mais instáveis ​​serão quando a crise chegar.''

Hyman Minsky

Não sou neo-keynesiano, mas aprecio Minsky porque ele capta uma característica do sistema, a saber, que as crises financeiras são inevitáveis, que Steve Keen desenvolveu notavelmente em seus trabalhos e especialmente no intitulado…” Podemos evitar outra crise financeira ? Eu fiz um relatório sobre isso na época.

Minsky e Keen têm o mérito de demonstrar que as chamadas teorias clássicas do equilíbrio são um disparate ideológico.

Não compartilho dessas teorias porque rejeito a ideia de que as crises se originam na esfera monetária; eles surgem na esfera econômica produtiva e é porque se luta contra a tendência a crises da economia produtiva que se monetiza, financeiriza e comete excessos financeiros.

O verdadeiro problema não são as finanças, mas a própria economia. A tendência à superacumulação de promessas e à erosão da rentabilidade leva a sequências - falsos remédios - que tentam frustrar essa tendência ao mesmo tempo em que enfraquecem e desequilibram o sistema.

Crises são crises econômicas que aparecem na forma de crise financeira e monetária porque nos financiamos e monetizamos.

O problema das pensões é um problema que tem origem no sistema capitalista e não apenas na esfera financeira.

Recentemente, houve desenvolvimentos cruciais na indústria global de fundos de pensão. Para contextualizar, estamos falando de uma indústria de mais de US$ 35 trilhões aqui.

Anos e anos de queda nas taxas de juros e volatilidade moderada dos preços dos ativos levaram os fundos de pensão a usar derivativos e engenharia financeira de forma mais agressiva, tudo baseado em matemática e não em um estudo da realidade.

O real é evadido; é o impedidor de administrar em círculos; na imaginação financeira não há lugar para a Reconciliação.

A aposta é a adequação entre os signos/abstrações e a realidade concreta subjacente.

O campo de predileção era o dos derivados. Principalmente, mas não apenas para fins de hedge, pois os derivativos são usados ​​para replicação.

Como os derivativos exigem muito pouco investimento inicial em dinheiro – eles são basicamente alavancagem – isso liberou capacidade adicional para “investir” em ativos de maior rendimento e muitas vezes ilíquidos. É, de fato, fundamentalmente para os fundos de pensão compensar a fraqueza da lucratividade real real, para gerar melhores retornos por meio de desempenhos complexos do mercado de ações.

Infelizmente, colocar uma loteria na produção de riqueza não cria valor em si, mas faz circular valores e, portanto, transfere riqueza.

Há confusão na abordagem, pois se baseia no falso princípio de que os sinais da bolsa de valores, os cursos, os zeros que se alinham nas cotações, têm valor. O mercado de ações criaria valor! Os preços das ações não são valores, mas sinais.

Não, o mercado de ações não cria valor, é um mercado de contravalor. Este é o mercado das calças de uma perna, feitas para passar de mão em mão, vendidas e revendidas para não serem usadas. Não, o mercado de ações não cria valor, ele cria desempenho no mercado de ações, isso é tudo.

Há uma confusão total entre valor e riqueza real, entre volatilidade de preços e risco real. Tudo se confunde, o valor de uso de um ativo financeiro que deve afetar uma série de fluxos e fluxos de caixa da economia produtiva e o valor de troca ou jogo que só existe se tivermos o benefício da famosa liquidez. Liquidez é: achar mais estúpido que você mesmo.

Afinal, se a volatilidade observada historicamente é tão baixa, por que não jogar esses jogos, pensaram os gestores dos fundos de pensão? Por que não?

Não entendiam que a liquidez era uma espécie de aposta na ausência de limites, no infinito, na perfeição, no derivável, nos bolsos fundos dos bancos centrais emissores de dinheiro e dívida. A liquidez muitas vezes só existe no lado positivo, desaparece quando a tendência -mágica- é revertida.

À medida que uma tempestade perfeita atinge os mercados, eles agora estão descobrindo a parte do “por que não?”. ".

Tudo isso eu expliquei por décadas. E em particular desde a famosa crise de 2009.

Nunca saímos dessa crise, simplesmente chutamos a lata, aproveitamos a lendária lata de finanças e adiamos os problemas a longo prazo. A longo prazo, disse Keynes com cinismo, todos estaremos mortos; infelizmente isso é falso a longo prazo estamos no campo das pensões e deliberadamente destruímos, apodrecemos, espoliamos os sistemas de pensões para salvar as aparências.

Você viu as manchetes assustadoras ultimamente. No Reino Unido: os fundos de pensão estão prestes a implodir e o Banco da Inglaterra deve tentar salvá-los apoiando os preços, garantindo a famosa liquidez, limitando o aumento dos rendimentos a 30 anos.

Você se pergunta se esses acidentes podem ocorrer na Europa continental, sim, eles podem e até devem! Mas nem todos os países estão expostos da mesma forma.

Leia o texto abaixo, não vou traduzi-lo para você porque é realmente um estudo para profissionais e profissionais são obrigados a ler no texto, minha tradução seria imperfeita e inútil.

Olá a todos, e bem-vindos de volta ao  The Macro Compass!

Alfonso Peccatiello (Alf) 13 de outubro.

Recentemente, houve  desenvolvimentos cruciais na indústria (global) de fundos de pensão.
E para contextualizar, estamos falando de uma  indústria de mais de US$ 40 trilhões  aqui.

Anos e anos de taxas mais baixas e volatilidade cruzada moderada de ativos levaram os fundos de pensão a fazer um  uso mais agressivo de derivativos  (principalmente, mas não apenas para fins de hedge).
Como os derivativos exigem muito pouco investimento inicial em dinheiro, isso liberou capacidade adicional para investir em ativos de maior rendimento e muitas vezes ilíquidos para gerar melhores retornos – afinal, se a volatilidade é tão baixa, por que não?

À medida que a  tempestade perfeita atinge os mercados , agora estamos descobrindo a parte do "por que não".

Neste artigo, iremos:

• Quebre a dinâmica  por trás do drama dos fundos de pensão do Reino Unido;
• Discuta se um episódio semelhante poderia atingir o  setor de fundos de pensão europeu ou americano   e quais poderiam ser as  implicações para os mercados e portfólios  .