Definitivamente, eles nunca  nos  vão surpreender

Os líderes alemães não querem assumir o papel de vilão, depois de terem deixado para seus parceiros holandeses durante o último Eurogrupo. A fim de proteger o futuro e proteger os interesses do país como eles o vêem, Angela Merkel abre o debate na cimeira da quinta-feira com um programa mínimo que ela fará o seu melhor.

A pretexto da necessidade urgente de intervir, a Chanceler rejeitou a emissão de Eurobonds e propôs ativar o disposto no artigo 122 do Tratado sobre o Funcionamento da União Europeia. Este estabelece que, quando um Estado é atingido por "circunstâncias excepcionais (...), o Conselho, sob proposta da Comissão, pode conceder, sob certas condições, assistência financeira da União ao Estado-Membro em causa. Mas nada é dito sobre os valores, os métodos de financiamento e as condições em questão. Todos defenderão, portanto, sua própria interpretação.

Angela Merkel, por sua vez, poderá defender uma visão que minimiza o risco financeiro da Alemanha. Ao aceitar o plano de 500 bilhões de dólares já adotado pelo Eurogrupo, que a cimeira deve endossar e que só deve ser complementado com moderação. Para além de aceitar a proposta da Comissão de contrair empréstimos nos mercados para financiar este auxílio excepcional, porque a Alemanha apenas será responsável em proporção da sua participação no seu orçamento, enquanto os Eurobonds poderiam ser acompanhados de outras disposições.

De fato, se isto avançar, os Estados que serão ajudados garantirão os montantes que serão concedidos, proporcionalmente a essa mesma participação. A proposta de Angela Merkel também tem a vantagem  para ela de rejeitar a proposta do governo espanhol,  que põe em causa o orçamento quanto seu colega italiano. O primeiro-ministro Pedro Sánchez propôs a emissão de obrigações perpétuas no valor de 1.000 a 1.500 bilhões de euros, como parte de um programa de dois a três anos. O dinheiro seria distribuído sob a forma de doações - e não empréstimos a serem pagos - todos financiados por um imposto sobre emissões de carbono, um imposto sobre o mercado único e a "senhoriagem" do BCE (*).

George Soros  juntou se às fileiras de apoiantes da emissão perpétua de títulos,  apoio que está crescendo. Isso teria não apenas a vantagem óbvia de não precisar ser reembolsado, ele argumenta,  também que o pagamento de seus juros seria sustentável. Para que o mercado absorva uma tão grande emissão, ele pode se estender ao longo do tempo. E, como cereja no topo do bolo, esses títulos seriam um pão abençoado para a compra de valores mobiliários do BCE ... George Soros concluiu sua demonstração apontando que esse tipo de financiamento é “a maneira mais fácil, rápida e barata. a ser estabelecido. "

Ursula von der Leyen está tentando, em nome da Comissão, encontrar os termos de um compromisso que será muito difícil de encontrar, pois mantêm se  as profundas divisões sobre o montante do orçamento plurianual da Comissão. Será necessário encontrar as palavras por trás das quais cada um se abrigará para defender sua concepção, o diabo  está sempre nos detalhes quando for necessário agir. Mas mesmo este compromisso coxo provavelmente não poderá  ser alcançado na próxima quinta-feira, de acordo com as posições que se conhecem. F.L

——————-

(*) A seigniorage é calculada com base nas emissões monetárias de um banco central, menos seus custos de fabricação, colocação em circulação . Adicionado a isso, o juro do refinanciamento do sistema bancário .

Original

Décidément, ils ne nous étonneront jamais

Les dirigeants allemands ne veulent pas endosser le rôle du méchant, après l’avoir laissé à leurs partenaires hollandais lors du dernier Eurogroupe. Afin de ménager l’avenir et de protéger les intérêts du pays tels qu’ils les conçoivent, Angela Merkel ouvre le débat du sommet de jeudi avec un programme minimum dont elle va faire son optimum.

Au prétexte de l’urgence à intervenir, la chancelière repousse l’émission d’euro-obligations et propose d’actionner les dispositions prévues à l’article 122 du Traité sur le fonctionnement de l’Union européenne. Celui-ci prévoit que lorsqu’un État est frappé par des « circonstances exceptionnelles (…) le Conseil, sur proposition de la Commission, peut accorder, sous certaines conditions, une aide financière de l’Union à l’État membre concerné. » Mais rien n’est dit concernant les montants, les modes de financement et les conditions en question. Chacun va donc défendre sa propre interprétation.

Angela Merkel va pour sa part pouvoir défendre une vision minorisant le risque financier de l’Allemagne. En faisant état des 500 milliards du plan déjà adopté par l’Eurogroupe, que le sommet doit avaliser, et qu’il ne s’agirait que de compléter avec parcimonie. Ainsi qu’en acceptant la proposition de la Commission d’aller emprunter sur les marchés pour financer ces aides exceptionnelles, car l’Allemagne n’en sera comptable qu’au prorata de sa participation à son budget, tandis que les euro-obligations pourraient être assortis d’autres dispositions.

De fait, si elle était écoutée, les États qui seront aidés garantiront les sommes qui seront octroyés, au prorata de cette même participation. La proposition d’Angela Merkel a également l’avantage d’écarter la proposition du gouvernement espagnol, qui est tout autant coincé budgétairement que son homologue italien. Le Premier ministre Pedro Sánchez a appelé à l’émission d’obligations perpétuelles pour un montant de 1.000 à 1.500 milliards d’euros dans le cadre d’un programme de deux à trois ans. L’argent serait distribué sous forme de subventions – et non de prêts à rembourser – le tout étant financé par une taxe sur l’émission de carbone, un impôt sur le marché unique et le « seigneuriage » de la BCE (*).

George Soros est venu grossir les rangs des partisans de l’émission d’obligations perpétuelles, qui s’étoffent. Celles-ci auraient non seulement l’avantage évident de ne pas avoir à être remboursées, fait-il valoir, mais aussi que le paiement de leurs intérêts serait soutenable. Afin que le marché souscrive à une énorme émission, celle-ci pourrait être étalée par tranches dans le temps. Et, cerise sur le gâteau, ces titres seraient du pain béni pour les achats de titres de la BCE… George Soros conclu sa démonstration en faisant remarquer que ce type de financement est « le moyen le plus simple, le plus rapide et le moins coûteux à établir. »

Ursula von der Leyen tente au nom de la Commission de dégager les termes d’un compromis qui va être très difficile à trouver, car il réanime de profondes divisions sur le montant du budget pluri-annuel de la Commission. Il faudra trouver les mots derrière lesquels chacun s’abritera pour défendre sa conception, en attendant d’évacuer tôt ou tard le diable qui est toujours dans les détails quand il faudra passer à l’acte. Mais même ce compromis boiteux ne pourra sans doute pas être atteint jeudi prochain, au dire de ceux qui sont au parfum.

——————-

(*) Le seigneuriage est calculé en fonction des émissions de monnaie d’une banque centrale, moins ses coûts de fabrication, de mise en circulation et de remplacement des espèces usagées. S’y ajoutent les intérêts provenant du refinancement du système bancaire par ses soins.

François Leclerc