Uma corrida de velocidade que causará danos

A magnitude da profunda recessão e as crescentes respostas orçamentais são suficientes para impressionar. O balé das quantidades que circulam não cessa de acelerar. As finanças públicas estão sob forte tensão enquanto as receitas fiscais estão caindo. Pode-se ficar tonto e esquecer o básico, quem pagará a conta será a grande questão! Se inicialmente o acento é colocado no esforço que terá que ser fornecido, sentimos que, a partir de então, o reforço da austeridade o acompanhará. Enquanto isso, uma corrida de velocidade é realizada entre o estímulo à economia e a drenagem das finanças.

Que dose será possível impor sem despertar uma emoção social e uma derrapagem política? O montante do déficit e das dívidas será de tal ordem que o problema terá que ser encarado, mas a equação será ainda mais difícil de resolver, uma vez que o Estado assume grande parte da dívida privada para evitar falências em cascata.

Como não pensam  aumentar os impostos dos mais ricos e  tributar o património, que além do mais não resolveria tudo, terão  que  pensar outras soluções. Na Europa, a associação de dívidas e a disseminação de pagamentos(mutualização da dívida) a que alguns se apegam não são uma panacéia, apenas fornece um abrandamento da sentença. Pensam num acordo político que será ainda mais difícil de obter, já que a pandemia é menos forte no norte, reproduzindo a divisão Norte-Sul. A dissociação continua de outra forma, o risco de fragmentação regressa. A Academia Alemã de Ciências, que Angela Merkel diz ser seu breviário, já está a pedir um retorno futuro à regra do déficit zero, as regras do "pacto de estabilidade" estão suspensas apenas e não abandonadas

Na ausência de acordo sobre Eurobonds, os debates europeus são desviados para dois outros assuntos, o desenvolvimento do plano de recuperação (chamado de "Plano Marshall") e a adoção do orçamento plurianual, intimamente ligado . Eles mostram ser difíceis de conseguir, porque não eliminam o problema da comparticipação conjunta e porque  a mutualização  está subjacente.

O envolvimento do BCE pode ser evitado? em que poderia consistir? De fato, já tendo monetizado a dívida pública comprando-a em massa ,se prosseguisse, poderia aumentar as compras desta. Com o objetivo, explicito ou não, de monetizar a parte da dívida que será destinada à luta contra os efeitos da pandemia. Será a solução de último recurso, quando os outros tiverem falhado.

Mas quem representará o último recurso, os estados europeus ou seu banco central , o BCE? A pergunta pode encontrar outra resposta, país por país, se a zona do euro não passar no teste. Isso dependerá, em particular, de a Itália ser ou não salva e de seu pedido de empréstimo ao MEE, por falta de algo melhor. Mas essa opção supõe encontrar se uma maioria parlamentar para confirmá-la, e sabemos que, de qualquer forma, os meios atuais do MES não serão suficientes…

A questão sobre a extensão e profundidade da recessão domina todas as outras. Quanto mais longa e profunda, mais a dívida aumentará e mais sua gestão se tornará problemática. É por isso que os líderes europeus se comportaram como generais na véspera de uma batalha: qual será o nível sustentável de perdas, perguntam eles? F.L

Une course de vitesse qui va faire des dégâts

L’ampleur de la récession qui se creuse et des réponses budgétaires qui enflent ont de quoi impressionner. Le ballet des montants qui circulent ne cesse de s’accélérer. Les finances publiques sont durement sollicitées alors que les recettes fiscales diminuent. De quoi être étourdi et oublier l’essentiel, qui va payer l’addition va être la grande question ! Si dans un premier temps l’accent est mis sur l’effort qui va devoir être fourni, on pressent que par la suite le renforcement de l’austérité l’accompagnera. En attendant une course de vitesse est engagée entre la relance et la ponction sur les finances.

Quelle dose de celle-ci sera-t-il possible d’imposer sans susciter un haut le cœur social et un dérapage politique ? Le montant du déficit et des dettes sera tel qu’il va falloir saucissonner le problème, l’équation allant être d’autant plus compliquée à résoudre que l’État prend à sa charge une large partie de la dette privée afin d’éviter des faillites en cascade.

Comme il ne sera pas question d’augmenter les impôts des plus aisés et de taxer le patrimoine, ce qui d’ailleurs ne réglerait pas tout, il va falloir jouer sur d’autres cordes. En Europe, la mutualisation des dettes et l’étalement des remboursements auxquels certains se raccrochent ne sont pas une panacée, procurant tout juste un adoucissement de la peine. D’autant qu’ils supposent un accord politique qui sera d’autant plus difficile à obtenir que la pandémie est moins forte au nord, reproduisant la division Nord-Sud. Le découplage s’est poursuivi sous une autre forme, le danger de la fragmentation rebondit. L’Académie des sciences allemande, dont Angela Merkel dit qu’elle est son bréviaire, appelle déjà au retour futur à la règle du déficit zéro, les règles du « pacte de stabilité » ne sont que suspendues et ne sont pas déclarées hors sujet. La capacité collective des dirigeants européens à trouver des solutions communes n’a jamais été autant sujette à caution.

Faute d’accord sur les euro-obligations, les débats européens sont déportés sur deux autres sujets, la mise au point du plan de la relance (dénommé le « plan Marshall) et l’adoption du budget pluri-annuel, qui sont étroitement liés. Ils promettent d’être aussi difficiles à trancher, car ils n’évacuent pas la problématique du partage et de la mutualisation qui est sous-jacente.

L’implication de la BCE pourra-t-elle être éludée ? en quoi pourrait-elle consister ? Ayant déjà, de fait, monétisé en douce la dette publique en l’achetant massivement, et le poursuivant, elle pourrait augmenter ses achats. Avec pour objectif, revendiqué ou non, de monétiser la partie de la dette qui sera attribuée à la lutte contre les effets de la pandémie. Ce sera la solution de dernier ressort, quand les autres auront donné tout ce qu’elles pouvaient.

Mais qui représentera la solution de dernier ressort, les États européens ou leur banque centrale commune la BCE ? La question trouvera peut-être une autre réponse, pays par pays, si la zone euro ne résiste pas à l’épreuve. Cela dépendra notamment du sauvetage ou non de l’Italie et de sa demande d’un prêt du MES, faute de mieux. Mais cette option suppose de trouver une majorité parlementaire pour l’entériner, et on sait que de toute façon les moyens actuels du MES n’y suffiront pas…

L’interrogation à propos de la durée et de la profondeur de la récession domine toutes les autres. Plus elle dure et s’approfondit, plus la dette augmentera et plus sa gestion deviendra problématique. C’est pourquoi les dirigeants européens en sont venus à se comporter comme des généraux à la veille d’une bataille : quel va être le niveau soutenable des pertes se demandent-ils ?