Os sinais de estagflação e a maior perda mensal registada pela carteira de investimentos clássica 60/40 desde 2022, bem como as repercussões económicas e financeiras da escalada do conflito no Médio Oriente, estão a tornar-se cada vez mais tangíveis.
29 de março de 2026
O contexto
O que começou como uma semana promissora para os mercados terminou com a quinta semana consecutiva de queda do S&P 500, sua maior queda desde 2022.
Todos os principais índices de ações dos EUA estão agora em fase de correção (definida como uma queda de 10% em relação aos seus picos).
Para piorar a situação, a carteira clássica "diversificada" 60/40 está passando por uma de suas maiores quedas mensais desde 2022, situação agravada na semana passada por três leilões de títulos do Tesouro americano com baixa liquidez.
O principal fator por trás dessa queda de preços foi a ultrapassagem de um novo ponto sem retorno na guerra entre israelenses e americanos contra o Irã. Nem mesmo o anúncio feito pelo presidente Trump na tarde de quinta-feira, prorrogando o adiamento dos ataques americanos contra a infraestrutura iraniana, conseguiu aliviar as tensões.
Da assistência à conscientização
O forte contraste com a reação do mercado à mensagem semelhante do Presidente na manhã de segunda-feira sugere muito mais do que uma simples mudança de rumo, suscitando preocupações sobre uma incerteza prolongada.
Ao longo da semana, uma nova realidade foi emergindo gradualmente nas previsões consensuais: os danos econômicos e financeiros da guerra já são consideráveis, e muitos países têm pouca margem de manobra para respostas políticas significativas.
Isso é especialmente verdade, visto que alguns temem que os Estados Unidos sejam incapazes de impor sua vontade a Israel, muito menos ao Irã.
A semana passada não foi marcada apenas pela alta volatilidade dos preços dos ativos; ela também revelou sinais de preocupação com o funcionamento subjacente dos mercados globais de títulos.
Além disso, o nível generalizado de ansiedade foi exacerbado por resultados individuais espetaculares, que foram muito além da queda acentuada das ações e títulos dos EUA.
Aqui estão alguns exemplos:
- Le yen s’est déprécié jusqu’au niveau économiquement et politiquement sensible de 160 pour un dollar.
- Un rendement de 5 % sur les obligations d’État britanniques à 10 ans, atteint de manière plutôt chaotique.
- Le pétrole WTI s’échangeait à 100 dollars le baril, tandis que le Brent grimpait à environ 110 dollars le baril.
Les répercussions économiques
Les effets néfastes de la guerre commencent à se faire sentir dans les données économiques.
- Aux États-Unis : L’enquête de l’Université du Michigan a révélé des anticipations inflationnistes plus élevées, associées à des perspectives d’activité économique plus faibles.
- À l’échelle mondiale : plusieurs pays ont enregistré une baisse de leurs indices PMI, tandis que la confiance des consommateurs de la zone euro a chuté plus que prévu pour atteindre son niveau le plus bas depuis des années.
Banques centrales
Les marchés ont réagi au danger réel et imminent d’une inflation plus élevée en anticipant des hausses de taux de la BCE et de la Banque d’Angleterre, et même, vendredi matin, de la Réserve fédérale.
Ce durcissement de la politique monétaire est cohérent avec les récentes déclarations des banques centrales, qui expriment leur profonde inquiétude quant aux effets inflationnistes de la guerre.
Les données de février, publiées avec un certain décalage, ont confirmé la persistance de l’inflation dans plusieurs pays développés, même avant les répercussions du conflit sur les prix.
Au Royaume-Uni, l’inflation globale s’est maintenue à 3 %, tandis que l’inflation sous-jacente a légèrement progressé, passant de 3,1 % à 3,2 %.
L’analyse de la fonction de réaction de la BCE par la présidente Christine Lagarde a sans doute été le commentaire le plus pertinent de la semaine en matière de politique monétaire. Ses trois principes directeurs pour gérer ce choc étaient les suivants :
- Évaluer « la nature, l’ampleur et la persistance du choc ».
- Se concentrer « sur les risques et pas seulement sur la situation de référence ».
- Maintenir un « éventail d’options graduées quant à la manière de réagir ».
Vue institutionnelle
L’OCDE est devenue la première organisation multilatérale à fournir une évaluation quantitative complète des freins à la stagflation résultant de la guerre. Tout en estimant que la croissance resterait « résiliente », elle a relevé de 1,2 point de pourcentage ses prévisions d’inflation globale pour le G20 en 2026. Notamment, la projection d’inflation pour les États-Unis a été portée à 4,2 %, soit le taux le plus élevé parmi les pays du G7.
Dans le secteur privé – et à l’exception notable d’Oaktree – la semaine a vu davantage de fonds de crédit privés limiter les retraits des investisseurs, y compris les géants du secteur Apollo et Ares.
L’appel de l’OCDE à une croissance résiliente est déjà remis en question par les craintes de pénuries d’énergie. Ces inquiétudes ont incité certains pays d’Asie et d’Afrique à adopter des mesures visant à réduire leur consommation et à réorienter leurs exportations d’énergie vers leurs besoins intérieurs.
Selon les pays, ces mesures ont notamment consisté à :
- Des incitations à réduire la consommation des ménages et des entreprises.
- Droits d’exportation plus élevés.
- Des limites strictes aux exportations afin de privilégier la demande intérieure.
- Directives relatives au télétravail.
- Fermeture anticipée de certains commerces.
La semaine à venir
Alors que les répercussions économiques et financières du conflit au Moyen-Orient restent au cœur des préoccupations, il sera également important de suivre de près le flot de données économiques à venir – certaines obsolètes, mais une grande partie pertinente.
Entré dans sa cinquième semaine, le conflit s’intensifie, soulevant bien plus de questions que de réponses quant à son issue et aux moyens d’y parvenir. L’implication des Houthis accentue la dimension géopolitique du week-end, engendrant une nouvelle incertitude pour la navigation en mer Rouge. Toute perturbation menacerait le redéploiement crucial de certaines sources d’approvisionnement énergétique, actuellement assurées par le détroit d’Ormuz, ainsi que la fiabilité d’autres chaînes d’approvisionnement.
Au-delà du transport maritime, on observe une escalade des attaques contre les infrastructures, non seulement énergétiques, mais aussi liées à l’aluminium, à l’électricité, et bien d’autres secteurs.
Comme indiqué précédemment, un nouveau point de bascule économique se profile pour un nombre croissant de pays, notamment en Asie : la réaction des consommateurs et des gouvernements face à la probabilité accrue de pénuries d’approvisionnement. Ceci élargirait l’impact économique de la guerre au-delà des prix de l’énergie, risquant de freiner l’activité économique, d’alimenter de fortes pressions inflationnistes et de provoquer une instabilité financière.
Si cette situation perdure, les marchés devront davantage intégrer trois réalités troublantes qui sont apparues à certains la semaine dernière :
1. Une perturbation plus profonde et plus prolongée de l’économie mondiale.
2. Une marge de manœuvre politique de plus en plus réduite.
3. Le risque accru de crédit et les risques de liquidité s’alimentent mutuellement.
Ces facteurs renforcent les trois thèmes mis en avant à l’aube de 2026 : la volatilité, la dispersion et la fragmentation.
Au-delà des conséquences géopolitiques du conflit, je suivrai de près la publication de nombreux indicateurs économiques cette semaine. Ces rapports dresseront un tableau comparatif de la situation économique avant et après le conflit : certains montreront l’état des économies juste avant le début des hostilités, d’autres l’impact initial des répercussions.
Données clés à surveiller :
• Estados Unidos: Indicadores da atividade regional do Fed, sentimento do Conference Board, JOLTS (vagas de emprego/pedidos de demissão), vendas no varejo, índice de manufatura do ISM, dados comerciais e, claro, e talvez o mais importante, o relatório mensal de emprego.
• Zona do euro: confiança do consumidor e das empresas, inflação do IPC e índices PMI.
• Japão: Inflação do IPC, vendas no varejo, emprego, produção industrial, PMI e pesquisa Tankan.
• Reino Unido: PIB, comércio e índices PMI.
• China: Índices PMI.
• Índia: Produção industrial.
• Brasil: Dados fiscais e produção industrial.
• México: Dados fiscais e índices PMI.
Publicações recentes : Artigo do Financial Times sobre as consequências da guerra nos fluxos internacionais de capital: https://www.ft.com/content/bdc2ad8c-d22f-44b5-aec4-14740f810a66
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