Uma nova crise económica internacional está na ordem do dia

Jacques Sapir

tradução directa

 Uma nova crise económica internacional está claramente na agenda de muitos comentaristas [1] . A proliferação de problemas nos sistemas bancários de vários países, nos Estados Unidos com o Silicon Valley Bank, depois no First Republic Bank, na Suíça com o resgate do Credit Suisse, na Alemanha com o Deutsch Bank, reavivaram os temores de uma grande crise financeira , como em 2008-2009. Mas outros problemas surgem no horizonte, como o crescimento lento dos países da União Europeia combinado com o aumento da dívida pública e a brutal desaceleração da economia americana.

Isso ocorre porque as economias ainda não se recuperaram totalmente da crise do Covid-19 e lutam contra uma inflação não vista desde os anos 1970. Finalmente, a fragmentação gradual das relações comerciais internacionais, um processo lento desde o final da crise financeira de 2008-2009 , mas que se acelerou fortemente com as sanções impostas pelos países ocidentais contra a Rússia, preocupa tanto organismos internacionais quanto economistas [2] . Este último problema está ligado à erosão da preeminência americana, agora desafiada pela ascensão da China ao primeiro lugar e pela ascensão da Índia e, de forma mais geral, pelo surgimento do grupo de países que chamamos de BRICS [3 ]. Tudo isso faz com que muitas factores potenciem a crise. No entanto, esses diferentes problemas não estão todos no mesmo período de tempo. Sua conjunção permanece hipotética, mesmo que sua existência seja suficiente para criar preocupação generalizada.

Fica claro, portanto, que hoje a economia mundial entrou em uma zona de grande instabilidade. Mas perceber isso não implica necessariamente que essa instabilidade levará a uma grande crise global.

Quando ocorrem as crises internacionais?

Cabe aqui um lembrete: as grandes crises internacionais, quer pensemos na crise asiática e russa de 1997-1999, aquela ligada à bolha acionária da internet no início dos anos 2000 ou ao "subprime de 2008", ocorreram em situações de relativa euforia econômica [4]. É também por isso que essas crises, que só poderiam ser limitadas, ganharam a dimensão que era delas. O período de euforia que precedeu a crise criou um clima propício ao relaxamento da atenção dos funcionários públicos e privados e ao enfraquecimento das instituições reguladoras.

Assim, no final de janeiro de 2008, o Sr. Kudrin, então Ministro das Finanças da Federação Russa, zombou das dificuldades dos bancos americanos e elogiou o lugar da Rússia como um "refúgio de paz" nas finanças.[5 ]. Era verdade em janeiro de 2008, mas obviamente ele não havia entendido que se a crise bancária se abrisse nos Estados Unidos, suas consequências seriam globais e nenhum país poderia escapar dela. Foi exatamente o que aconteceu quando o Lehman Brothers faliu em setembro de 2008. Em pânico geral, os bancos ocidentais retiraram massivamente seu capital da Rússia que, além disso, enfrentava uma queda acentuada no preço do petróleo devido ao colapso da demanda solvente. A euforia econômica ou financeira geralmente é um péssimo conselheiro.

Hoje, o mínimo que podemos dizer é que o estado de espírito não é de euforia. A situação internacional é claramente preocupante: da crise induzida pela Covid-19 passamos à crise inflacionária, cujos efeitos ainda se fazem sentir, e desta crise inflacionária a uma grande crise geopolítica ligada ao conflito na Ucrânia. Mas, a euforia não é a única a ser um mau conselho… Uma multiplicação de problemas também pode monopolizar a atenção dos decisores porque estes têm de gerir as consequências do dia-a-dia e assim desviá-los do problema principal.

A questão que então se coloca é a da identificação do problema principal.

O sistema bancário e financeiro internacional, no topo da lista

Na lista dos “suspeitos do costume”, surge naturalmente o sistema bancário. Este último enfrenta vários problemas. Diante da fortíssima onda inflacionária, os bancos centrais, e principalmente o Federal Reserve dos Estados Unidos, procederam a aumentos significativos e rápidos de suas taxas diretoras [6] . Isso levou a uma crise de títulos que, dada a grande participação de títulos nas carteiras dos bancos, os enfraqueceu, levando os depositantes a sacar seu dinheiro e causando o colapso do SVB e a situação desastrosa de muitos outros bancos [ 7 ]. Muito claramente, o aumento das taxas de juros do banco central enfraqueceu todo o sistema bancário. No entanto, a regulamentação deste sistema, decidida com entusiasmo nas horas sombrias da crise financeira de 2008-2009, foi apenas parcialmente e imperfeitamente implementada [8] . Os quase-bancos permanecem em grande parte sem regulamentação e suas operações são igualmente aventureiras. Com isso, os bancos também assumiram posições aventureiras quando as taxas estavam muito baixas, o que explica sua fragilidade com a súbita alta dessas taxas tanto nos Estados Unidos quanto na Europa.

Finalmente, qualquer grande desordem econômica, seja um aumento nas falências corporativas ou sérias interrupções nos movimentos de capital, provavelmente prejudicará um sistema enfraquecido. Acrescente-se a isto que o FMI parece ter voltado à sua velha lua e defende uma consolidação orçamental que se revelará perigosa para muitos Estados onde o crescimento económico, depois da pandemia, continua muito frágil com as consequências que imaginamos . 9] . Portanto, há boas razões para se preocupar.

Mas, o sistema bancário é talvez o “suspeito habitual” mais óbvio; tão óbvio que uma crise geral é de fato improvável. Os bancos centrais estão em alerta e prontos para reagir no caso de uma grande perturbação. É claro que há motivos para temer que uma multiplicação de crises em bancos médios, nos Estados Unidos ou na Europa, acabe saturando a atenção dos banqueiros centrais, impedindo-os de reagir efetivamente quando um banco considerado “sistêmico” ser questionado. Portanto, essa hipótese não pode ser totalmente descartada.

Distúrbios nas economias europeias

Isso nos leva ao segundo dos “suspeitos de sempre”: o estado da economia europeia entre a crise inflacionária e a crise energética [10] . Este último ameaçou os países da União Européia em primeiro lugar. É por isso que eles gastaram durante o inverno de 2022-2023, de acordo com um estudo do Instituto Breughel, cerca de 798 bilhões de euros [11], mais do que para responder à crise do Covid-19. Essas despesas e um inverno relativamente ameno tornaram essa crise relativamente indolor para o inverno de 2022-2023. Mas é improvável que tais gastos possam ser repetidos regularmente sem resultar em um dramático endividamento do estado. Quanto à crise inflacionária, embora o pico da inflação tenha passado no verão, a inflação, por sua vez, permanecerá em níveis elevados por um período bastante longo. O “núcleo da inflação” (ou “núcleo da inflação”) está aumentando atualmente em muitos países.

Parece, aliás, que esse aumento persistente se deve ao fato de as grandes empresas buscarem aumentar suas taxas de margem de forma desconsiderada. Diante disso, as políticas monetárias são geralmente muito ineficazes. No entanto, são eles que são ou serão mobilizados pelos governos e pelo FMI. Existe, portanto, um risco significativo de que a inflação seja combinada com um crescimento muito fraco ou mesmo, para alguns países, com uma recessão, uma combinação que geralmente não é um bom presságio. Acrescentemos, então, um contexto em que os governos tentariam controlar a inflação com instrumentos inadequados, provocando pressões recessivas significativas que provocariam um aumento do rácio da dívida pública e um endividamento cada vez mais difícil de financiar. Uma crise da dívida pública em vários países da União Europeia não pode ser descartada, e suas consequências seriam muito mais graves do que a crise grega de 2015. Se tal crise estourasse em vários países simultaneamente, por exemplo na Espanha, França e Itália , as consequências económicas podem ser profundas na UE, mas também a nível internacional. Esta crise seria um ponto de partida para uma crise mais generalizada.

Os riscos de disrupção no comércio internacional

Por fim, o terceiro dos “suspeitos de sempre” não é outro senão a implosão do multilateralismo e a fragmentação das relações comerciais e financeiras no mundo. Para esta evolução contribuem também os apelos que se ouvem à implementação do “friedly shoring” ou à relocalização de certas produções essenciais, apelos que são normais e correspondem aos interesses de alguns países. A constituição dos BRICS, a contestação real e efetiva da liderança dos Estados Unidos pela China, mas também pela Índia, contribui para esta implosão de um multilateralismo que sem dúvida já teve seu tempo. Mas há uma grande diferença entre considerar que essa retirada do multilateralismo, que é uma coisa boa em si,

Dada a interpenetração dos sistemas econômicos, a internacionalização das cadeias de valor, também aqui as consequências seriam potencialmente graves. A questão aqui é política. Enquanto os países ocidentais buscarem impor "seu" bloco e suas visões sobre os grandes temas da política internacional, enquanto considerarem possível instrumentalizar os fluxos comerciais e financeiros para atingir seus fins, a constituição em troca de um bloco de países que se opõem a esses países ocidentais é inevitável [12]. O que está em jogo aqui é a desocidentalização do mundo, que já é um fato e que só vai se desenvolver. São as ações dos países ocidentais que ameaçam acelerar o processo de desglobalização a ponto de torná-lo incontrolável e, assim, provocar uma crise internacional.

Esta é, sem dúvida, a primeira vez em muitos anos que a economia mundial é ameaçada por três crises, cada uma bastante distinta em suas origens, mas cujas consequências estão interligadas. Uma grave crise econômica, ou o estouro do multilateralismo, pode perfeitamente gerar uma nova crise bancária e financeira. Esta, por sua vez, certamente agravará as tendências recessivas e, portanto, a crise da dívida e a implosão do multilateralismo. Certamente, o pior não é certo. A crise bancária se desenrola ao longo de alguns dias. A crise económica e da dívida ao longo de vários meses. A crise do multilateralismo pode durar vários anos. As temporalidades das crises são, portanto, diferentes.

Mas o que há de novo na situação atual é a possível combinação dessas crises de prazo relativamente curto. Este é o principal risco. Se for possível tratar cada uma dessas crises, isoladamente, o fenômeno da saturação das capacidades cognitivas e decisórias dos tomadores de decisão, sejam eles governos, banqueiros centrais, grandes instituições internacionais, ou mesmo dirigentes de empresas multinacionais, torna é muito improvável que respostas relevantes possam ser encontradas para essas três crises.

Notas

[1] Boskin MJ, “A World of Unwelcome Replay” no Project Syndicate, 28 de abril de 2023, https://www.project-syndicate.org/commentary/familiar-geopolitical-economic-risks-inflation-ai-cold- war-by-michael-boskin-2023-04?barrier=accesspaylog

[2] Georgieva K., “Confronting Fragmentation Where it Matters Most: Trade, Debt and Climate action” no Blog do FMI, 16 de janeiro de 2023, https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/01 /16/Confrontando-a-fragmentação-onde-mais-importa-a-dívida-comercial-e-ação-climática

[3] Pavicevic A., “BRICS expansion: Five New Member in 2023?”, in IMPKTER , 18 de julho de 2022, https://impakter.com/brics-expansion-five-new-members-in-2023/

[4] Sapir J., « Da crise financeira ao ponto de viragem. Como a 'Crise do Subprime' dos EUA se tornou mundial e vai mudar a economia mundial » in Internationale Politik und Gesellschaft , n°1/2009, pp. 27-44.

[5] Sapir J., « Vozmozhnosti i Riski ‘Gavani Stabil’nosti’ » [Possibilités et risques d’un « havre de stabilité »] in Rossija v Global’noj Politike, n°2/2008, mars-avril. Consultable aussi sur le site, http://www.globalaffairs.ru/numbers31/9482.html

[6] El-Erian M.A., “The Fed’s Credibility Problem” in Project Syndicate, April 3, 2023, https://www.project-syndicate.org/commentary/fed-credibility-crisis-lost-confidence-around-the-world-by-mohamed-a-el-erian-2023-04?barrier=accesspaylog

[7] Nersisyan Y. and Randall Wray L., “The Collapse os SVB shows why monetary Policy is the wrong tool to fight inflation”, March 3, 2023, https://thehill.com/opinion/congress-blog/3905479-the-collapse-of-svb-shows-why-monetary-policy-is-the-wrong-tool-to-fight-inflation/

[8] Stiglitz J.E., « No Confidence in the FED”, in Project Syndicate, April 26, 2023, https://www.project-syndicate.org/commentary/federal-reserve-responsible-for-svb-collapse-and-subsequent-turmoil-by-joseph-e-stiglitz-2023-04?barrier=accesspaylog

[9] Ghosh J., “Schizophrenia at the IMF” in Project Syndicate, April 19, 2023, https://www.project-syndicate.org/commentary/imf-acknowledges-austerity-does-not-lead-to-debt-reduction-by-jayati-ghosh-2023-04?barrier=accesspaylog

[10] Kammer A., Europe’s Knife-Edge Path Toward Beating Inflation Without a Recession” in IMF Blog, April 28, 2023, https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/04/28/europes-knifeedge-path-toward-beating-inflation-without-a-recession

[11] Sgaravatti, G., S. Tagliapietra, C. Trasi e G. Zachmann (2021) 'Políticas nacionais para proteger os consumidores do aumento dos preços da energia', Bruegel Datasets , publicado pela primeira vez em 4 de novembro de 2021, disponível em https://www. .bruegel.org/dataset/national-policies-shield-consumers-rising-energy-prices

[12] Sapir J., La Démondialisation , Le Seuil, Paris, 2021, nova edição atualizada e ampliada.