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Roberts Blog

Bancos centrais: boom ou queda?

Três dos principais bancos centrais se reuniram e elevaram suas taxas de juros mais uma vez na chamada "luta contra a inflação". Os níveis das taxas de juros estão agora no máximo em 15 anos. Mas os mercados financeiros interpretaram as decisões dos banqueiros centrais como um sinal de que suas políticas estavam funcionando e a inflação estava caindo. E cairia o suficiente para os bancos centrais pararem de aumentar as taxas em breve e assim evitar uma recessão económica.

Isso é pensamento positivo.   Os chefes dos bancos deram grande importância aos níveis aparentemente menos maus da atividade económica nos dados recentes do PIB real. Mas, novamente, isso é ilusão ou branqueamento. 

O FMI agora não prevê nenhuma queda neste ano e elevou (ligeiramente) suas previsões de crescimento. Ele agora calcula que o crescimento global em 2023 será de 2,9%, ante uma previsão anterior de 2,7%, mas ainda bem abaixo dos 3,4% que o FMI estimou para 2022. E a nova previsão para 2023 é realmente baseada em uma retoma do crescimento na China e Índia, com dois países responsáveis ​​por mais de 50% da expansão global neste ano. Não se espera que as principais economias capitalistas gerenciem mais de 1% ou mais. 

No entanto, o economista-chefe do FMI empurrou o barco do otimismo. Pierre-Olivier Gourinchas, economista-chefe do FMI, disse que 2023 “pode muito bem representar um ponto de viragem” , com as condições económicas melhorando nos anos seguintes. “Estamos bem longe de qualquer [sinal de] recessão global”, disse Gourinchas, contrastando fortemente com as observações da diretora administrativa Kristalina Georgieva no mês passado de que a recessão atingiria mais de um terço da economia global.

Os EUA apresentaram uma taxa de crescimento anualizada de 2,9% no quarto trimestre de 2022 e isso levou um coro de economistas a descartar firmemente uma queda este ano. Mas essa medida anualizada é enganosa. No quarto trimestre de 2022, o PIB dos EUA aumentou apenas 1% em comparação com o quarto trimestre de 2021. Mais significativo, os estoques (ou seja, estocagem de mercadorias) contribuíram com mais da metade dessa taxa anual de 2,9% no quarto trimestre. As vendas para os americanos (consumidores e produtores) ficaram praticamente estáveis, enquanto o investimento empresarial aumentou a uma taxa inferior a 2%. Os gastos reais dos consumidores foram relativamente fortes com 2,1%, mas isso dependeu de gastos fiscais anteriores do governo no ano passado. O crescimento real do PIB dos EUA desacelerou de 5,4% ano a ano no quarto trimestre de 2021 para apenas 1,0% ano a ano no quarto trimestre de 2022. A economia dos EUA está caminhando para uma recessão.

O crescimento real do PIB dos EUA finalmente voltou à sua taxa de tendência pré-pandêmica, mas somente após três anos de recessão e com o  crescimento abaixo da tendência. E agora pode diminuir novamente.

É uma história semelhante para a zona do euro. A economia da zona do euro cresceu apenas 0,1% no quarto trimestre de 2022 e, se descontarmos o ridículo crescimento do PIB de 13% registado para a Irlanda, a produção da zona do euro caiu 0,1%. A razão pela qual a taxa de crescimento do PIB irlandês é tão alta é porque inclui a contabilização de lucros corporativos multinacionais na Irlanda como um paraíso fiscal.

De fato, as principais economias de EZ, como Alemanha e Itália, contraíram-se no quarto trimestre, enquanto a França escapou por pouco da contração. E fora da zona do euro, tanto a Suécia quanto o Reino Unido contraíram.

Quanto ao Reino Unido, a economia está caindo rapidamente. A economia contraiu no terceiro trimestre de 2022 e provavelmente ficou estável no quarto trimestre. Mas mesmo o BoE admite que a contração é provável neste trimestre e além. De fato, de acordo com o FMI, há apenas uma das 30 economias analisadas que terá uma queda este ano – e é o Reino Unido.

É verdade que a inflação plena está caindo na maioria das economias, já que os preços de alimentos e energia que impulsionaram as taxas no ano passado começaram a cair - embora ainda estejam muito mais altos do que no início de 2021. Vale lembrar que a queda da inflação  não significa que os preços tenham caído – apenas que a taxa de aumento diminuiu. De fato, nos Estados Unidos, os preços subiram 15% nos últimos dois anos, enquanto os aumentos salariais foram metade dessa taxa.

Uma medida do impacto sobre as famílias médias nas principais economias é o chamado índice de miséria. Esta é uma agregação da taxa de desemprego e da taxa de inflação – os demônios gêmeos para os trabalhadores. As taxas oficiais de desemprego permaneceram perto dos mínimos do pós-guerra (não vou discutir agora a validade desses dados), mas o enorme aumento nas taxas de inflação levou o índice de miséria a níveis não vistos em 35 anos.

As taxas de inflação podem estar caindo, mas o que é chamado de núcleo da inflação permanece “fixo”. Os núcleos da inflação excluem os preços de alimentos e energia e mostram poucos sinais de queda significativa.

É isso que preocupa os bancos centrais. E o que isso mostra também é que os aumentos dos juros têm pouco efeito na redução da inflação, que subiu por causa dos preços dos alimentos e da energia, algo que os bancos centrais não podem controlar e agora está caindo por razões que nada têm a ver com os bancos centrais. Em vez disso, os aumentos das taxas do banco central estão aumentando o custo dos empréstimos para gastar para as famílias e investir para as empresas. De fato, como disse a chefe do BCE, Lagarde, em sua conferência de imprensa, o aperto monetário está sendo "muito eficiente" em esmagar a economia real.  Como argumentei em um post anterior , os lucros agora estão sendo esmagados à medida que a inflação de preços diminui. E o aumento das taxas de juros está pressionando as empresas do outro lado. 

Claro, se os gastos do consumidor e o investimento das empresas caírem, o núcleo da inflação acabará caindo, mas apenas quando as economias entrarem em recessão. Mesmo assim, as principais economias podem entrar em queda da produção e alta do desemprego neste ano, mas ainda com taxas de inflação bem acima dos níveis de dois anos atrás – o pior dos mundos possíveis.