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O colaborador do Credit Suisse, Z oltan Pozsar, continuou sua série em andamento sobre Bretton Woods III , onde as commodities ditarão a nova ordem mundial. Em seu último despacho do ano, ele descreveu como o mundo agora está mudando para uma ordem multipolar “sendo construída não pelos chefes de estado do G7, mas pelo 'G7 do Leste' (os chefes de estado do BRICS)”.
BRICS representa o grupo de cinco nações: Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul. Mas Pozsar disse que, com a expansão preparada por meio de rumores de candidaturas para a Arábia Saudita, Turquia ou Egito, ele tomou a liberdade de reunir o atual “G5”.
O autor se concentrou no discurso do presidente chinês Xi Jinping na recente cúpula nos estados árabes, que para Pozsar é muito revelador sobre como Pequim planeia superar o Ocidente na economia global.
“Os investidores de renda fixa devem se preocupar – não apenas porque o faturamento do petróleo em renminbi prejudicará o poderio do dólar, mas também porque o ônus das commodities significa mais inflação para o Ocidente”, disse Pozsar.
Nos próximos três a cinco anos, a China está pronta para trabalhar com os países do GCC [Conselho de Cooperação do Golfo] nas seguintes áreas prioritárias: primeiro, estabelecer um novo paradigma de cooperação energética em todas as dimensões, onde a China continuará a importar grandes quantidades de petróleo bruto a longo prazo dos países do GCC e comprar mais GNL. Fortaleceremos nossa cooperação no setor upstream, serviços de engenharia, bem como [downstream] armazenamento, transporte e refinaria. A plataforma da Bolsa de Petróleo e Gás Natural de Xangai será totalmente utilizada para a liquidação do RMB no comércio de petróleo e gás, […] e poderíamos iniciar a cooperação de troca de moeda e avançar no projeto m-CBDC Bridge.
Pozsar citou o discurso de Xi
Ao dissecar a linha do tempo de Xi de “três a cinco anos”, Pozsar explicou que, em termos de mercado, isso significa que os equilíbrios de inflação de cinco anos à frente devem descontar um mundo em que o petróleo e o gás são faturados não apenas em dólares, mas também em renminbi. , e em que algum petróleo e gás não estão disponíveis a preços baixos (e em dólares) para o Ocidente porque foram onerados pelo Oriente.
“Minha impressão é que o mercado está começando a perceber que o mundo está passando de unipolar para multipolar politicamente, mas o mercado ainda precisa dar o salto de que na ordem mundial multipolar emergente, as bases de moedas cruzadas serão menores, as bases de commodities serão será maior, e as taxas de inflação no Ocidente serão maiores”, explicou o autor.
Ele acrescentou que os operadores de inflação “devem ser paranóicos, não complacentes”, dizendo que “os pontos de equilíbrio da inflação não parecem precificar nenhum risco geopolítico”.
O crepúsculo do petrodólar, o amanhecer do petroyuan
Fazendo uma grande comparação entre a abordagem de Xi e do então presidente Franklin Roosevelt com o rei Abdul Aziz Ibn Saud, Pozsar destacou que os Estados Unidos estavam na época lidando “com um Oriente Médio que apenas começou a se desenvolver”. O Ocidente estava essencialmente garantindo o fluxo de petróleo dos estados árabes em troca de segurança por meio de armas e estabilidade de receita.
Mas agora, as relações EUA-Arábia Saudita estão tensas, os Estados Unidos agora dependem menos do petróleo do Oriente Médio devido à revolução do xisto e a China acabou sendo o maior importador de petróleo.
“Naquela época, 'liquidez e segurança' eram mais importantes para uma região emergente; hoje 'equidade e respeito' são mais importantes para o que se tornou uma região eminente”, descreveu. A China, acrescentou, agora está oferecendo o último por meio do que Xi descreveu como “um novo paradigma de cooperação energética em todas as dimensões”.
A sinergia apresentada como proposta pelo líder chinês “significa não apenas pegar petróleo por dinheiro e armas, mas investir na região no 'setor downstream' e alavancar o know-how regional para cooperação no 'setor upstream'”.
“Em outras palavras, 'petróleo para desenvolvimento' (plantas e empregos) superou 'petróleo para armas' – a Iniciativa do Cinturão e Rota atendeu à Visão 2030 da Arábia Saudita em uma grande vitória para todos”, concluiu Pozsar.
A cereja no bolo proverbial? Tudo isso será exclusivo do renminbi, começando com a promessa de Xi de que “a plataforma da Bolsa de Petróleo e Gás Natural de Xangai será totalmente utilizada para liquidação em RMB no comércio de petróleo e gás”.
“A China, já o maior comprador de petróleo e gás dos países do GCC, comprará ainda mais no futuro e quer pagar tudo em renminbi nos próximos três a cinco anos.” Pozsar também observou que o líder chinês comunicou isso “não durante o primeiro dia de sua visita – quando se encontrou apenas com a liderança saudita – mas durante o segundo dia de sua visita – quando se encontrou com a liderança de todos os países do CCG”.
“O petróleo do GCC flui para o leste + faturamento em renminbi = o alvorecer do petroyuan”, resumiu.
Renminbi regalias: projetos, ouro, CBDC
Haverá inúmeras oportunidades para os países do GCC decumularem o renminbi obtido com a venda de petróleo e gás para a China. Referindo-se às observações de Xi, elas podem variar desde “a venda de infraestrutura de energia limpa, big data e centros de computação em nuvem, projetos 5G e 6G e cooperação em fabricação inteligente e exploração espacial”.
A “cooperação no setor upstream” também poderia incluir “a exploração conjunta de petróleo no Mar da China Meridional”.
Pozsar também observou que o Banco Popular da China (PBoC) relatou um aumento em suas reservas de ouro pela primeira vez em mais de três anos.
“Por que as compras de ouro da China importam no contexto do acordo do renminbi? Porque na Cúpula do BRICS de 2018, a China lançou um contrato futuro de petróleo denominado em renminbi na Bolsa Internacional de Energia de Xangai e, desde 2016 e 2017, o renminbi é conversível em ouro nas Bolsas de Ouro de Xangai e Hong Kong, respectivamente”, explicou Pozsar .
Ele acrescentou: “O dinheiro é como o dinheiro, e a conversibilidade em ouro supera a conversibilidade em dólares”.
Xi também se referiu especificamente ao projeto m-CBDC Bridge em seu discurso. O projeto de moeda digital do banco central “permite transações em tempo real, ponto a ponto, transfronteiriças e cambiais” e está sendo realizado pelos bancos centrais da China, Tailândia, Hong Kong e Emirados Árabes Unidos. Isso conduziria as trocas “sem envolver o dólar americano ou a rede de bancos correspondentes ocidentais em que o sistema do dólar americano opera”.
“De uma maneira muito parecida com o Tio Sam, a China quer mais petróleo do GCC, quer pagar por isso com renminbi e quer que o GCC aceite e-renminbi na plataforma m-CBDC Bridge, então não hesite - junte-se o trem rápido mBridge”, disse Pozsar.
Para tornar as coisas mais agradáveis para o GCC, Xi também destacou o início da “cooperação de troca de moeda”, facilitando uma maneira mais fácil para os países comprarem o material de que precisam com a China estendendo empréstimos em renminbi. Isso pode ser reembolsado por meio de linhas de swap quando a China comprar petróleo por renminbi.
“Dê um passo para trás e considere… que desde o início deste ano, 2022, a Rússia vende petróleo para a China por renminbi e para a Índia por dirhams dos Emirados Árabes Unidos; A Índia e os Emirados Árabes Unidos estão trabalhando para liquidar as negociações de petróleo e gás em dirhams até 2023; e a China está pedindo ao GCC que utilize 'plenamente' as bolsas de Xangai para liquidar todas as vendas de petróleo e gás para a China em renminbi até 2025”, escreveu Pozsar. “Isso é anoitecer para o petrodólar… e amanhecer para o petroyuan.”
China e OPEP+
A ascensão de Petroyuan não é algo que está prestes a começar, já foi iniciada. Entre os países da OPEP+, a Rússia e a Venezuela já estão aceitando pagamentos de petróleo em renminbi com grandes descontos.
A China também assinou a Parceria Estratégica Abrangente com o Irã – “um 'acordo' de 25 anos sob o qual a China se comprometeu a investir US$ 400 bilhões na economia do Irã em troca de um fornecimento constante de petróleo iraniano com um grande desconto”. Ele estipula US$ 280 bilhões para o desenvolvimento de setores petroquímicos downstream (refinação e plásticos) e US$ 120 bilhões para a infraestrutura de transporte e manufatura do Irã em troca de exportações de energia com um desconto mínimo garantido de 12% sobre o preço médio de seis meses.
O acordo China-Irã tem o mesmo espírito do que o discurso de Xi está dizendo na cúpula com o GCC: “investimentos em projetos petroquímicos downstream, manufatura e infraestrutura… [em troca de] acordos em renminbi”.
“Rússia, Irã e Venezuela respondem por cerca de 40% das reservas comprovadas de petróleo do mundo… pelo seu petróleo em troca de investimentos transformadores”, resumiu Pozsar.
“Para enfatizar, os EUA sancionaram metade da OPEP com 40% das reservas mundiais de petróleo e as perderam para a China, enquanto a China está cortejando a outra metade da OPEP com uma oferta difícil de recusar”, acrescentou.
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Os 20% restantes das reservas comprovadas de petróleo estão localizados no norte e no oeste da África, bem como na Indonésia. O norte da África é atualmente dominado pela Rússia, a África Ocidental pela China e a Indonésia tem sua própria agenda com metais para baterias, de acordo com Pozsar.
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Ônus de mercadoria
Em poucas palavras, é assim que a China está impondo suavemente o uso do yuan nos mercados de petróleo, nos chamados “três a cinco anos”.
“A China não apenas pagará por mais petróleo em renminbi (excluindo o dólar americano), mas novos investimentos em indústrias petroquímicas downstream no Irã, Arábia Saudita e no GCC de forma mais ampla significam que, no futuro, muito mais valor agregado será capturados localmente às custas das indústrias do Ocidente”, disse Pozsar.
Isso funcionou bem para a China em outros países não exportadores de petróleo. Chamada de “diplomacia da armadilha da dívida”, muitas nações são forçadas a aderir ou dar preferência à China continental no cenário geopolítico depois de serem incapazes de reembolsar os investimentos emprestados de Pequim para financiar os projetos de desenvolvimento de seus respectivos países.
A Forbes informou que 97 países em todo o mundo estão em dívida com a China, usando dados do Banco Mundial. Os países que devem muito dinheiro à China estão em grande parte na África, embora também possam ser encontrados na Ásia Central, no Sudeste Asiático e no Pacífico. O Paquistão deve mais dinheiro a Pequim: $ 77,3 bilhões, Angola $ 36,3 bilhões, Etiópia $ 7,9 bilhões, Quênia $ 7,4 bilhões e Sri Lanka $ 6,8 bilhões.
Mas tem um efeito diferente do que a China está essencialmente oferecendo às nações mais ricas do GCC: “emancipação”, como Pozsar coloca.
“Pense nisso como um modelo 'da fazenda à mesa': eu costumava vender meu frango e legumes para você, e você vendia sopa por uma margem em seu restaurante cinco estrelas, mas de agora em diante, farei o sopa eu mesmo e você poderá importá-lo em uma lata – meu petróleo, meus empregos, seus gastos, 'nossa mercadoria, seu problema'”, explicou Pozsar.
Pozsar cita que a primeira “baixa” da tática de oneração de commodities é a decisão do maior grupo químico do mundo, a BASF, de reduzir o tamanho “permanentemente” na Europa depois de abrir a primeira parte de sua nova instalação de engenharia de plásticos de € 10 bilhões na China.
E como qualquer outra coisa, se pode ser prometido para ser onerado, pode ser re-hipotecado.
Pozsar descreve como a rehipotecação agregará valor ao sistema nascente: “Petróleo com grandes descontos e produtos químicos produzidos localmente faturados em renminbi significam ônus pelo Oriente, e a reexportação marginal de petróleo e produtos químicos também para renminbi para o Ocidente significa rehipotecação de commodities para um lucro."
Isso já começou a se manifestar. Por exemplo, a China tornou-se repentinamente um grande exportador de GNL russo para a Europa e a Índia tornou-se um grande exportador de petróleo russo e produtos refinados, como diesel, para a Europa.
moeda BRICS
Mas a China não é a única parte que joga o jogo do ônus das commodities. Em 22 de junho de 2022, no Fórum de Negócios do BRICS, o presidente russo, Vladimir Putin, observou que “está sendo trabalhada a criação de uma moeda de reserva internacional baseada em uma cesta de moedas de nossos países”.
O projeto está prestes a desafiar os Direitos Especiais de Saque (SDR) do Fundo Monetário Internacional – um ativo de reserva internacional criado em 1969 para complementar as reservas oficiais de seus países membros. Em 2016, o renminbi juntou-se ao dólar americano, euro, iene e libra esterlina na cesta SDR.
Fonte: FMI
Pozsar citou o ministro responsável pela Integração e Macroeconomia da Comissão Econômica da Eurásia, Sergei Glazyev, que também é responsável pelo desenvolvimento da “moeda de reserva internacional” do BRICS, ao determinar como o novo ativo seria medido.
“Se [uma nação] reservar uma parte de [seus] recursos naturais para o suporte do novo sistema econômico, [seu] peso respectivo na cesta de moedas da nova unidade monetária aumentaria de acordo, fornecendo a essa nação maiores reservas de moeda e capacidade de crédito”, Pozsar citou Glazyev. “Além disso, as linhas de swap bilaterais com países parceiros comerciais forneceriam a eles financiamento adequado para coinvestimentos e financiamento comercial.”
O projeto é semelhante em espírito à proposta de Xi aos países do GCC (e sua diplomacia da armadilha da dívida): troca de moeda e desenvolvimento a jusante para liquidação em renminbi.
“Os BRICS e outras nações interessadas precisam conversar sobre a criação de seu próprio sistema financeiro global independente – seja baseado na moeda chinesa ou se eles concordarão em algo diferente. Eles precisam debater isso”, disse Sergey Storchak, banqueiro-chefe do banco russo VEB.RF, em entrevista na cúpula do BRICS.
Uma ampla participação entre as economias globais é esperada uma vez que este projeto se materialize, já que a Arábia Saudita, a Turquia e o Irã iniciaram sua inscrição no BRICS. Além disso, a Organização de Cooperação de Xangai (SCO) concedeu status de parceiro de diálogo à Arábia Saudita e ao Catar (que detém metade das reservas de petróleo do GCC) e iniciou os procedimentos para admitir o Irã como membro na última cúpula em Samarcanda.
“A Cúpula China-GCC é uma coisa, e a parceria estratégica da China com o Irã é outra, mas tanto a Arábia Saudita quanto o Irã se candidatam a instituições pilares da ordem mundial multipolar – BRICS+ e SCO – ao mesmo tempo, mais a ideia de A 'moeda BRICS' como um ativo de reserva neutro ponderado por commodities que encoraja os membros a comprometer suas commodities com a 'causa' BRICS, deve preocupar os investidores em títulos do G7, porque essas tendências podem impedir que a inflação desacelere e as taxas de juros caiam pelo resto da nesta década”, concluiu Pozsar.
O novo paradigma
“O 'novo paradigma', a meu ver, vem com um tema de 'emancipação'”, explicou Pozsar. “Os membros sancionados e não sancionados da OPEP, com capital chinês, vão adotar o modelo 'farm-to-table', no qual não apenas venderão petróleo, mas também refinarão mais dele e processarão mais em alta produtos petroquímicos de valor agregado”.
Ele observou que todo o crescimento na produção global de petróleo veio do xisto dos EUA e de outras fontes não convencionais, como as areias betuminosas canadenses. A Arábia Saudita já restringiu o aumento da produção em apenas um milhão de barris por dia até 2025, enquanto a maior operadora de petróleo de xisto da América, a Pioneer Natural Resources, disse recentemente que a aceleração da perfuração faria os investidores fugirem e deixaria o setor “de volta ao fundo” do mercado de ações.
“Parece-me que, a menos que os EUA nacionalizem os campos de petróleo de xisto e comecem a perfurar petróleo para aumentar a produção, nos próximos três a cinco anos, veremos uma oferta inelástica de petróleo e gás”, observou Pozsar.
Esse cenário abre o mercado mundial de petróleo e o torna vulnerável para a entrada da China com sua proposta de “emancipação”.
Essas restrições de oferta levarão, como Pozsar coloca, a uma posição em que o “novo paradigma” provavelmente será às custas de refinarias e petroquímicas no Ocidente, e também crescimento no Ocidente – “muito menos produção doméstica e mais inflação à medida que alternativas que aumentam constantemente os preços são importadas do Oriente”.
O autor estabeleceu a conexão de que quando alguém olha para a curva de rendimento e pensa na seção de cinco anos e depois na seção de cinco anos à frente, Xi pode ter alcançado sua meta dos “próximos três a cinco anos” de pagar pelo petróleo da China. e as importações de gás exclusivamente em renminbi e podem ter avançado a oneração de commodities ao desenvolver indústrias petroquímicas downstream na “região” do Cinturão e Rota do Oriente Médio e também o lançamento da “moeda BRICS” no momento em que a seção futura de cinco anos começar.
“Não acho que as taxas de cinco anos à frente estejam precificando o futuro corretamente: os pontos de equilíbrio parecem ser cegos aos riscos geopolíticos e à probabilidade do acima”, disse Pozsar. “Reconheça duas coisas: primeiro, que a inflação foi impulsionada por choques não lineares (uma pandemia; estímulo; problemas na cadeia de suprimentos envolvendo laptops, chips e carros; escassez de mão de obra pós-pandemia; e depois a guerra na Ucrânia) e, segundo, , que as previsões de inflação tratam a geopolítica no espelho retrovisor.”
Pozsar também disse que os bancos centrais devem pensar na inflação tendo em mente a geopolítica, o nacionalismo de recursos e a “moeda BRICS” como o próximo conjunto de choques não lineares “que manterão a inflação acima da meta, forçando os bancos centrais a aumentar as taxas de juros acima de 5% .”
Em abril, a China sediará o quarto Fórum do Cinturão e Rota, após ter sido adiado em 2021 devido à pandemia de COVID-19.
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