A inflação , a lucratividade , a guerra na Ucrânia e o sistema financeiro . Riscos de falência
«"É assustador. Milhares de bancos estão submersos”, disse o professor Amit Seru, especialista bancário da Universidade de Stanford. “Não vamos fingir que tudo gira em torno do Silicon Valley Bank e da Primeira República. Grande parte do sistema bancário dos EUA está potencialmente insolvente. »...
“O presidente da Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, manifestou se...contra quaisquer novos aumentos nas taxas de juro dos EUA, dizendo que a política monetária já é suficientemente apertada para reduzir a inflação para 2% dentro de um “razoável”. “Penso que a política é suficientemente restritiva”, disse Bostic… “Precisamos de ser cuidadosos e pacientes e deixar que a política restritiva continue a influenciar a economia, para não corrermos o risco de apertar demais e infligir dores económicas desnecessárias.
28 de agosto – Reuters:
“Níveis recordes de dívida pública, tensões geopolíticas que ameaçam dividir o sistema comercial global e a provável persistência de fracos ganhos de produtividade poderão impor ao mundo um futuro de crescimento lento que dificulta o desenvolvimento em alguns países. . Esta visão preocupante de uma economia global pós-pandemia provém de pesquisas organizadas pelo Federal Reserve Bank de Kansas City.
28 de agosto – Bloomberg:
“O Banco Central Europeu não venceu a inflação e provavelmente terá de aumentar novamente as taxas de juro em Setembro, segundo o membro do Conselho do BCE, Robert Holzmann. Fazendo eco dos seus colegas agressivos que também pressionam por um novo aumento nos custos dos empréstimos, o governador austríaco disse… a economia não corre o risco de recessão e as tensões no mercado de trabalho significam que os sindicatos poderão obter aumentos salariais significativos. “Ainda não estamos esclarecidos em relação à inflação”, disse Holzmann… “Se não houver grandes surpresas, vejo argumentos para continuar os aumentos das taxas sem fazer uma pausa. »
31 de agosto – Bloomberg:
“Isabel Schnabel, membro do conselho do Banco Central Europeu, disse que as perspectivas de crescimento da zona euro são mais terríveis do que as autoridades previram em Junho, enquanto a inflação subjacente permanece “teimosamente elevada”. Destacando o desafio que o estado actual da economia representa para os decisores políticos… Os desenvolvimentos recentes “indicam que as perspectivas de crescimento são mais fracas do que o esperado no cenário de base”, disse ela. “Mas as pressões subjacentes sobre os preços permanecem teimosamente elevadas, sendo os factores internos os principais impulsionadores da inflação na área do eur
A BANCA
Ambrose Evans-Pritchard é editor de economia global do Daily Telegraph. Ele cobre política e economia globais há 30 anos, baseado na Europa, nos Estados Unidos e na América Latina. Ingressou no Telegraph em 1991, como correspondente em Washington, depois correspondente para a Europa em Bruxelas.
As duas quebras dos mercados imobiliários comerciais e de obrigações dos EUA colidiram com 9 biliões de dólares em depósitos não segurados no sistema bancário dos EUA. Esses depósitos podem desaparecer numa tarde na era do ciberespaço.
A segunda e terceira maiores falências bancárias na história dos EUA seguiram-se em rápida sucessão . O Tesouro dos EUA e a Reserva Federal querem que acreditemos que são “idiossincráticos”. É uma mentira perigosa, eles são sistêmicos.
Quase metade dos 4.800 bancos americanos já estão a esgotar as suas reservas de capital. Podem não ser obrigados a contabilizar todas as suas perdas de mercado ao abrigo das regras contabilísticas dos EUA, mas isso não os torna solventes. Alguém suportará essas perdas.
"É assustador. Milhares de bancos estão submersos”, disse o professor Amit Seru, especialista bancário da Universidade de Stanford. “Não vamos fingir que tudo gira em torno do Silicon Valley Bank e da Primeira República. Grande parte do sistema bancário dos EUA está potencialmente insolvente.
O choque do aperto monetário da Fed ainda não foi totalmente sentido. Um vasto edifício de dívida enfrentará o refinanciamento à beira do abismo nos próximos seis trimestres. Só então saberemos se o sistema financeiro dos EUA pode reduzir com segurança o excesso de alavancagem induzido por estímulos monetários extremos durante a pandemia.
Um relatório da Hoover Institution elaborado pelo Professor Seru e um grupo de especialistas bancários estima que mais de 2.315 bancos dos EUA têm actualmente activos que valem menos do que os seus passivos. O valor de mercado das suas carteiras de empréstimos é 2 biliões de dólares inferior ao valor contabilístico divulgado.
Esses credores incluem algumas grandes “bestas”. Um dos 10 bancos mais vulneráveis é uma entidade sistémica global com activos superiores a 1 bilião de dólares. Três outros são bancos muito grandes. “ Isto não é apenas um problema para os bancos com menos de 250 mil milhões de dólares que não tiveram de passar nos testes de stress ”, acrescentou.
O Tesouro dos EUA e a Corporação Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) acreditavam ter contido a crise resgatando depositantes não segurados no Silicon Valley Bank e no Signature Bank com uma "isenção de risco sistémico" após o colapso desses credores em Março .
A Casa Branca recusou-se a oferecer uma garantia geral para todos os depósitos porque isso pareceria um bem-estar para os ricos. Além disso, o FDIC tem apenas 127 mil milhões de dólares em activos (e menos muito em breve) e poderá eventualmente necessitar do seu próprio resgate.
As autoridades preferiram deixar o assunto vago, esperando que os depositantes discernissem uma garantia implícita. A aposta falhou. Os depositantes têm fugido do First Republic Bank a um ritmo vertiginoso, apesar de uma infusão anterior de 30 mil milhões de dólares por parte de um grupo de grandes bancos.
Os Cavaleiros Brancos que investigavam uma possível aquisição da Primeira República recuaram depois de revisar os livros e descobrir a extensão dos danos materiais. O FDIC teve de confiscar o banco, eliminando tanto os acionistas como os detentores de títulos. Foi necessária uma doação de 13 mil milhões de dólares mais 50 mil milhões de dólares em empréstimos para que o JP Morgan juntasse os cacos .
“Nenhum comprador aceitaria a First Republic sem subsídio público”, disse Krishna Guha, da Evercore ISI. Ele alerta que centenas de bancos pequenos e médios fecharão as portas e cortarão os empréstimos para evitar o mesmo destino. É assim que começa uma crise de crédito.
As autoridades dos EUA podem conter a crise imediata de liquidez garantindo temporariamente todos os depósitos. Mas isso não resolve a crise de solvência mais profunda.
O Tesouro e o FDIC ainda estão em negação. Eles atribuem essas falhas aos empréstimos irresponsáveis, à má gestão e à dependência excessiva de um punhado de bancos em depositantes não segurados e não segurados. Tem um som familiar. “Eles disseram a mesma coisa quando o Bear Stearns entrou em colapso em 2008. Tudo ficaria bem”, disse o professor Seru.
A Primeira República concedeu empréstimos a start-ups tecnológicas, mas fracassou especialmente no domínio do imobiliário comercial. Ela não será a última e apenas neste ponto. Os edifícios de escritórios e a propriedade industrial encontram-se no início de uma recessão profunda. “A situação atual é uma tempestade quase perfeita”, disse Jeff Fine, guru imobiliário da Goldman Sachs.
“As taxas aumentaram 400 a 500 pontos base num ano e os mercados financeiros pararam quase completamente. Estimamos que existam quatro a cinco biliões de dólares de dívida nos sectores comerciais (imobiliário), dos quais cerca de um bilião vencerá nos próximos 12 a 18 meses”, afirmou.
Os pacotes de empréstimos imobiliários comerciais (CMBS) normalmente têm vencimentos curtos e devem ser refinanciados a cada dois ou três anos. Os empréstimos explodiram durante a pandemia, quando o Fed inundou o sistema com liquidez. Esta dívida vence no final de 2023 e 2024.
Será que as perdas poderão ser tão graves como as da crise do subprime? Provavelmente não. De acordo com a Capital Economics, a bolha de investimento imobiliário residencial dos EUA atingiu o pico de 6,5% do PIB em 2007. O valor comparável para o imobiliário comercial hoje é de 2,6%.
Mas a ameaça também não é trivial. Os preços dos imóveis comerciais nos EUA caíram apenas 4-5% até agora. A Capital Economics espera um declínio de 22% do pico ao mínimo. Isto irá perturbar ainda mais as carteiras de empréstimos dos bancos regionais, que representam 70% de todo o financiamento imobiliário comercial.
"Na pior das hipóteses, isto poderia criar um 'ciclo fatal' que acelera uma crise imobiliária que depois se espalha para o sistema bancário", disse Neil Shearing, economista-chefe do grupo.
As dificuldades do Silicon Valley Bank têm sido diferentes. O seu pecado foi colocar os seus depósitos excedentários naquele que é supostamente o activo financeiro mais seguro do mundo: títulos do Tesouro dos EUA. Ela foi incentivada a fazê-lo de acordo com as regras de ponderação de risco dos reguladores de Basileia.
Alguns destes títulos de dívida perderam 20% em prazos longos – apenas uma perda teórica até que seja necessário vendê-los para cobrir a fuga de depósitos.
As autoridades dos EUA dizem que o banco deveria ter coberto esta dívida do Tesouro com derivados de taxas de juro. Mas, como o artigo de Hoover deixa claro, a cobertura apenas transfere perdas de um banco para outro. A contraparte que assina o contrato de cobertura sofre as consequências.
A causa profunda desta crise bancária e obrigacionista reside no comportamento errático e nos incentivos perversos criados pela Fed e pelo Tesouro dos EUA ao longo de muitos anos, culminando na mudança violenta de uma moeda ultra-fácil para uma moeda ultra-restritiva actualmente em curso. Primeiro criaram o “risco da taxa de juro” à escala galáctica: agora estão a detonar a bomba-relógio da sua própria criação.
Chris Whalen, do Institutional Risk Analyst, disse que devemos ter cuidado com uma narrativa falsa que coloca toda a culpa em bancos desonestos. “A intervenção excessiva do Fed no mercado aberto de 2019 a 2022 foi a principal causa do fracasso da Primeira República, bem como do Banco do Vale do Silício”, disse ele.
Whalen disse que os bancos e investidores em obrigações dos EUA (isto é, fundos de pensões e companhias de seguros) estão a "segurar o saco" dos 5 biliões de dólares em perdas implícitas deixadas pela explosão final da fase final da experiência de QE da Fed. “Dado que os bancos dos EUA têm apenas cerca de 2 biliões de dólares em capital tangível, temos um problema”, disse ele.
Ele prevê que a crise bancária continuará a subir na cadeia, passando dos valores discrepantes iniciais para os bancos tradicionais, até que a Fed recue e reduza as taxas em 100 pontos base.
O Fed não tem intenção de recuar. Ele planeja aumentar ainda mais as taxas. Continua a reduzir a oferta monetária dos EUA a um ritmo recorde, com um aperto quantitativo de 95 mil milhões de dólares por mês.
A horrível verdade é que o banco central, a superpotência mundial, fez uma confusão tão grande que tem de escolher entre dois venenos: ou capitula perante a inflação; ou permite que uma crise bancária atinja proporções sistémicas. Ele escolheu uma crise bancári
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