As compras de ouro pelos Bancos Centrais

« Nota : A gestão das nossas reservas de ouro têm sido desastrosa . Chegou a vender se ouro ,  na altura com cotações baixas ,  com o argumento que este rendia menos que outras divisas , pensando se que as crises capitalistas eram coisa do passado (Vitor Constâncio ) . Quando a cotação deste subiu astronomicamente não se vendeu para depois comprar na baixa e aumentar o seu estoque. O depósito de quantidades significativas num banco americano foi outro desastre ...  Os partidos na AR praticamente nunca abordaram esta gestão com exepção do PCP que a criticou várias vezes e em diversas ocasiões nomeadamente pela voz do deputado Honório Novo.»

Talvez o ponto mais controverso na teoria monetária de Marx gira em torno do papel monetário do ouro. A ideia que prevalece, mesmo entre certos marxistas, é que a teoria de Marx teria sido válida quando a libra esterlina, o dólar americano e outras moedas eram oficialmente convertíveis em ouro, mas estaria desatualizada com a inconversibilidade oficial actual

Em várias entradas anteriores (ver, por exemplo,  aqui ,  aqui ,  aqui), apontamos as principais críticas a essa abordagem. Dentre os argumentos, defendemos que, segundo a teoria de Marx, o dinheiro surge da necessidade de expressar o valor da mercadoria por meio de um equivalente que encarne o valor (tempo de trabalho social objetivado). Portanto, de acordo com essa abordagem, o valor do dinheiro não pode ser baseado apenas no apoio dos governos, nem é mera criação do estado. Além disso, como Marx apontou a respeito de regimes monetários sem conversibilidade oficial (Prússia, Inglaterra por longos períodos no século XIX), a relação da cédula com o ouro se estabeleceu através do mercado (o valor da cédula pode ser considerado o inverso do preço do ouro).

Mas, além disso, e isso é fundamental,  é fato  que o ouro continua sendo um ativo de reserva dos bancos centrais das principais potências. No final de 2022 representava 77% das reservas oficiais dos EUA (8.133 toneladas de ouro); 73,5% da Alemanha (3.366 toneladas); 68,3% da Itália e 63,2% da França. Não são números desprezíveis em termos de riqueza imobilizada. Por exemplo, as reservas oficiais de ouro dos EUA, ao preço (julho de 2023) de US$ 1.957 onças troy, equivalem a cerca de US$ 560.000 milhões (o valor contábil registrado no FED é bem menor, US$ 42,22 a onça). Para que serve esta massa de valor? Uma teoria monetária coerente deve ser capaz de explicar essa permanência do ouro nos sistemas monetários.

Aumentos recentes nas compras de ouro do banco central

Para atualizar nosso argumento, notamos que nos últimos dois anos vários bancos centrais aumentaram significativamente suas compras de metal amarelo. Segundo o World Gold Council, no ano passado os bancos centrais acrescentaram 1.136 toneladas às suas reservas; um aumento de 152% em relação ao ano anterior. Foi o 13º ano consecutivo de compras líquidas; e foi a maior demanda anual desde que os registros foram mantidos, 1950. A tendência parece continuar este ano. No primeiro trimestre de 2023, os bancos centrais, juntamente com outras instituições oficiais, aumentaram seus estoques de ouro em mais 228 toneladas; um aumento de 176% face a 2022. A procura de ouro (principalmente moedas e barras de ouro) por motivos de entesouramento também se mantém: em 2022 foi de 1.107 toneladas. E embora a demanda por ouro para ETFs tenha caído,

Voltando às reservas do banco central, o maior comprador nos últimos meses é o Banco Popular da China (PBOC). Após um período em que suas compras haviam diminuído, em novembro de 2022 anunciou a compra de 62 toneladas. Com ele, as reservas oficiais de ouro ultrapassaram 2.000 toneladas pela primeira vez. As compras continuaram no primeiro semestre de 2023; Hoje (início de julho) o estoque de ouro do BPC chega a 2.330 toneladas.

A motivação por trás das compras de ouro

Mais e mais analistas do mercado de ouro e funcionários do banco central estão reconhecendo que, com suas compras de ouro, muitos bancos centrais procuram apoiar suas moedas em um ativo que não é um passivo de outro governo ou banco central. Em particular, trata-se de reduzir a dependência do dólar como moeda de reserva (as reservas internacionais foram desdolarizadas nos últimos anos; voltaremos a esse assunto em um post futuro). Em particular, a diminuição da exposição ao dólar estaria no centro das preocupações da China. As sanções da OTAN à Rússia após a invasão da Ucrânia foram um aviso. Apoiados por seus aliados europeus, os EUA congelaram as reservas russas oficiais; excluiu a Rússia do sistema de comunicação SWIFT para transações financeiras internacionais; e o proibiu de vender petróleo em dólares. As compras de ouro pelos bancos centrais, e em primeiro lugar pela China, podem ser explicadas neste contexto de crescentes tensões geopolíticas. Lembremos que as reservas da China, avaliadas em cerca de US$ 3,2 trilhões, são majoritariamente em dólares e títulos do Tesouro americano. As compras de ouro reduzem a exposição à retaliação financeira e monetária; e fortalecer o apoio às moedas nacionais. Avaliados em cerca de US$ 3,2 trilhões, eles são principalmente em dólares e títulos do Tesouro dos EUA. As compras de ouro reduzem a exposição à retaliação financeira e monetária; e fortalecer o apoio às moedas nacionais. Avaliados em cerca de US$ 3,2 trilhões, eles são principalmente em dólares e títulos do Tesouro dos EUA. As compras de ouro reduzem a exposição à retaliação financeira e monetária; e fortalecer o apoio às moedas nacionais. 

Do ponto de vista histórico, estima-se que cerca de 208.874 toneladas de ouro foram extraídas ao longo da história (WGC, fevereiro de 2023), das quais aproximadamente dois terços foram mineradas entre 1950 e o presente. Sempre de acordo com o WGC, todo o ouro extraído da terra caberia em um cubo de 22 metros de cada lado (em seu  Ouro e moeda na história 1450-1920  Pierre Vilar diz que todo o ouro disponível na Europa em 1500 poderia estar contido em um cubo de 2 metros de lado). Fato para os defensores da teoria quantitativa do dinheiro: a massa de dinheiro-ouro jamais poderia ser comparada à quantidade de bens multiplicada por seus preços (mesmo quando vigorava o padrão-ouro).   

Por sua vez, destacamos que o papel do metal amarelo como reserva de valor se mantém: ao final de 2022, o ouro em barras e moedas, inclusive lastreado em ETFs, somava 46.517 toneladas (22% do total). O estoque de ouro em forma de joias atingiu 95.547 toneladas (46%). Uma parte desse ouro é utilizada em bijuterias baratas, já que o objetivo é o entesouramento (por exemplo, na Índia). Por sua vez, os bancos centrais arrecadaram 35.715 toneladas (17%); “outros” estoques 31.096 toneladas (15%).

Ouro como “existência de riqueza abstrata”

Os dados acima se encaixam na conhecida afirmação de Keynes de que o ouro em seu papel monetário seria “uma relíquia bárbara”, ameaçada de extinção ou próxima a ela. É que os anos e as décadas passam e os estoques da “relíquia bárbara” se sustentam e até aumentam, ao mesmo tempo em que cresce a riqueza burguesa. Já a teoria de Marx sugere uma explicação do fenômeno que parte do reconhecimento de que o ouro  representa uma relação social  ( O Capital , cap. 1, t. 1). Portanto, seu entesouramento deve ser explicado pela própria natureza do modo de produção capitalista. Nesse sentido, Marx resgata o elemento de verdade contido no ideal mercantilista de acumular ouro e prata: é uma manifestação, diz ele, de "a vocação da sociedade burguesa, ganhar dinheiro . Acumular ouro é aumentar "a existência de riqueza abstrata" ( Contribuição à crítica da Economia Política ). É "abstrato" porque o valor de uso do ouro torna-se uma expressão do seu oposto, do valor,  algo puramente social , fora do conteúdo material da riqueza (questão teoricamente insolúvel para quem explica o valor do dinheiro-ouro). pela sua utilidade). Que fundamenta a aspiração de "formar o tesouro eterno, que nem a traça nem a ferrugem devoram" ( Contribuição ...).

Em suma, tudo indicaria que o ouro continua a ser "a forma de riqueza sempre pronta, absolutamente social"  (Capital ), não só para os investidores privados, mas também para os Estados capitalistas e seus bancos centrais. Daí também o fetiche pelo ouro. A crítica marxista não deve ignorar essas questões, que estão no cerne das contradições da mercadoria (e, consequentemente, do capital).  

Rolando Astarita . Professor de economia da Universidade de Buenos Aires.

Fuente: https://rolandoastarita.blog/2023/07/20/compras-de-oro-por-bancos-centrales-e-inversores-privados/